20130825-招商证券-面临QE退出风险_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为招商证券于2013年8月25日发布的A股投资策略周报，主要围绕市场回顾、影响市场的重要因素、投资策略及重点股票推荐展开。报告指出，A股市场在QE退出风险背景下，面临流动性压力，但短期内央行的逆回购操作有助于缓解资金紧张局面。整体来看，市场风格偏向成长和主题，而大盘股和周期股仍有较大压力。

主要观点

1. 市场回顾

• 上周A股市场在外围股市大跌的影响下震荡回落。
• 大盘股和周期股明显下跌，而小盘股表现活跃，特别是创业板指涨幅超过7%。
• TMT板块表现强劲，而地产和金融板块跌幅居前，资源股因QE退出影响出现明显下跌。

2. 影响市场的重要因素

2.1 海外宏观

• 美国QE退出预期引发市场调整，美国10年期收益率创2011年7月以来最高水平。
• 欧元区9月面临大选和债务到期高峰，存在重新发酵欧债危机的风险。
• 日本经济逐步企稳，第二季度实际GDP环比增长0.6%，机械订单额环比增长6.8%。

2.2 国内宏观经济和政策

• 中国8月汇丰制造业PMI预览值为50.1，为四个月高位，新订单指数显著回升。
• 央行持续通过逆回购操作维持流动性，但受食品价格和生产资料价格反周期上升影响，操作受限。
• 国家推出多项稳增长和促改革政策，包括铁路投资、自由贸易试验区设立、下一代互联网示范城市建设等。

2.3 行业比较

• 可选消费：汽车销量淡季不淡，空调终端销售好转。
• 必需消费：大众食品保持较高增长，但高端餐饮受三公消费限制影响。
• 中游制造业：工程机械销量低于预期，但钢铁、水泥价格因供给端改善而上涨。
• 上游行业：煤炭价格反弹，但主要基于短期补库因素。
• 通信电子：TMT板块分化，消费电子景气略有回温，LED板块表现强劲。
• 其他行业：如家电、汽车、医药、社会服务业等，均表现出不同程度的回暖。

2.4 资金供需与盈利预测

• 月末效应导致资金面趋紧，7天期银行间资金利率升至4%。
• 大部分行业盈利预期下调，仅少数行业表现较好。
• 未来流动性紧平衡的态势不会改变，压制市场估值上升。

关键信息

3. 投资策略

• 在QE退出背景下，市场将面临流动性风险，短期震荡或调整。
• 建议关注贴近消费的稳定成长行业，如医药蓝筹、大众消费品、可选消费中的龙头。
• 大盘股和周期股难有系统性机会，成长和主题仍是市场热点。

4. 重点股票推荐

• 银行：平安银行、民生银行、兴业银行
• 保险：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿
• 证券信托：宏源证券、中信证券、海通证券、方正证券
• 钢铁：钢研高钠、宝钢股份
• 电力设备：新天科技、置信电气、正泰电器
• 家电：美的电器、格力电器、青岛海尔
• 汽车：长安汽车、国机汽车
• 医药：独一味
• 批发零售：开元投资、天虹商场、永辉超市、苏宁云商
• 社会服务业：中青旅、中国国旅
• 电子：海康威视、立讯精密、锦富新材、阳光照明、三安光电
• 计算机：威创股份、紫光股份、博彦科技
• 传媒：省广股份、蓝色光标、华谊兄弟、凤凰传媒
• 通信服务与设备：日海通讯、数码视讯、中兴通讯、海能达、烽火通信

附图与数据

• 市场估值：A股整体市盈率较高，但沪深300市盈率和市净率较低，创业板市盈率较高。
• 国际宏观经济：美元指数、欧元汇率、日元汇率、人民币汇率及美国利率、消费者信心、就业数据等。
• 国内行业数据：CPI增速、房地产成交面积、汽车销量与库存、纺织服装价格与出口、水泥与玻璃价格及产量、工程机械产量、化工产品价格等。

分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺：报告内容反映其研究观点，与薪酬无关。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避
  • 公司长期评级：A、B、C
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性做保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。