20131124-中国银河-国际经济周报第128期_美联储QE退出预期再起_17页_2mb

美联储QE退出预期再起

核心内容

美联储在10月会议纪要中表示正在考虑放缓或退出每月850亿美元的资产购买计划（QE）。尽管部分官员希望等量缩减国债与抵押债券（MBS）的购买规模，也有官员倾向于更快缩减国债购买量。会议纪要显示，美联储正逐步转向依赖前瞻性指引，而非继续依赖QE作为主要政策工具。尽管如此，美联储并未排除未来几个月开始缩减购债规模的可能，市场对退出QE的预期正在加强。

目前，美国通胀水平较低，10月CPI年率仅为1%，三季度GDP增长超预期，但就业增长仍缓慢，因此预计12月会议仍维持货币政策不变，但可能会增加退出QE的吹风。美联储讨论退出QE及其对冲工具的影响体现在贵金属暴跌、股市回落和美元指数大涨。预计未来进一步宽松可能性较小，美元将继续走强。

主要观点

• 美联储政策动向：美联储正逐步考虑退出QE，但不会立即收紧货币政策，更倾向于通过前瞻性指引引导市场预期。
• 通胀与就业数据：10月CPI年率走低，但核心CPI维持温和增长，就业市场虽有所改善，但尚未达到加息门槛。
• 市场反应：市场对退出QE的预期增强，美元指数走强，贵金属与股市承压。
• 未来展望：若11月就业数据良好，可能加快缩减QE步伐，但首次加息可能推迟至2015年。

关键信息

• 通胀水平：10月CPI年率1%，核心CPI年率1.7%。
• 就业市场：10月初请失业金人数降至32.3万，失业率仍为7.3%。
• 经济数据：三季度GDP超预期增长，但就业增长缓慢。
• 政策工具：美联储考虑调整失业率和通胀门槛，但认为此举作用有限。
• 市场预期：短期利率期货走高，首次加息时间预期推迟至2015年。

发达经济体一周动态

美国

• 通胀走低：10月CPI年率1%，月率-0.1%；核心CPI年率1.7%，月率+0.1%。
• PPI表现：10月PPI年率+0.3%，月率-0.2%。
• 房地产市场：NAHB房价指数维持在54，成屋销售年化值512万户，房价中值19.95万美元。
• 零售销售：10月零售销售月率+0.4%，创近三个月最大增幅。
• 就业数据：初请失业金人数降至32.3万，四周均值为33.9万。

德国

• GDP增长：第三季度GDP终值年率增长1.1%，季率增长0.3%。
• 经济指标：11月综合PMI初值升至54.3，Ifo商业景气指数升至109.3，ZEW经济景气指数升至54.6，投资者信心指数升至近四年最高。
• 失业率：10月失业率处于近20年低位，9月工厂订单增幅超预期。
• 建筑业：9月建筑业产出月率下跌1.3%，但国内需求增长支撑经济。

欧元区

• 综合PMI：11月综合PMI初值微跌至51.5，服务业PMI下跌至50.9。
• 消费者信心：11月消费者信心指数下滑至-15.4，结束此前上升趋势。
• 贸易帐：9月贸易帐盈余143亿欧元，出口增长3%，进口持平。
• 经济前景：德国经济强劲增长，有望继续支撑欧元区未来一年的经济增长。

日本

• 贸易逆差：10月贸易逆差达1.0907万亿日元，创历史同期新高。
• 出口增长：10月出口年率增长18.6%，进口年率增长26.1%。
• 经济指标：10月非石油产品出口年率增长2.8%，结束连续八个月下滑。
• 政策展望：日本央行维持政策利率2.5%不变，以支撑经济增长。

新兴经济体一周动态

泰国

• GDP增长：第三季度GDP同比增速放缓至2.7%，环比增长1.3%。
• 经济结构：旅游业带动GDP增长，但家庭消费、民间投资和农业生产均下滑。
• 通胀水平：10月CPI同比上升1.46%，环比上升0.17%。
• 政策预期：泰国央行预计维持政策利率2.5%不变，以支持经济增长。

新加坡

• GDP增长：第三季度GDP年化季率上升1.3%，年率上升5.8%，好于预期。
• 出口复苏：10月非石油产品出口年率增长2.8%，结束连续八个月下滑。
• 政策调整：新加坡政府上调2013年经济增长预估区间至3.5%-4.0%。

韩国

• PPI持续下滑：10月PPI年率下降1.4%，为连续第13个月下滑。
• CPI低迷：10月CPI年率仅增长0.7%，低于市场预期。
• 政策利率：韩国央行维持基准利率2.5%不变，以维持低通胀环境。

总结

美联储正逐步考虑退出QE，但不会立即收紧货币政策，而是通过前瞻性指引引导市场预期。当前美国通胀走低，就业增长缓慢，因此预计12月会议将维持政策不变，但可能加强退出QE的吹风。市场对退出预期增强，美元指数走强，贵金属和股市承压。

德国经济表现强劲，GDP增长符合预期，PMI和Ifo指数均创历史新高，有望继续支撑欧元区经济增长。欧元区整体经济复苏乏力，消费者信心下滑，但贸易帐盈余显示一定的经济韧性。

日本贸易逆差再创新高，出口增长强劲但进口增幅更大，显示经济依赖外部需求。日本央行维持低利率政策，以支持经济增长。

新兴市场中，泰国经济增速放缓，但旅游业表现强劲，预计未来仍需宽松政策支持。新加坡经济复苏良好，出口数据改善，政府上调经济增长预期。韩国通胀低迷，央行维持低利率政策，经济面临增长压力。

总体来看，全球主要经济体在2013年11月的经济数据呈现分化趋势，美国和德国表现相对较好，而欧元区和日本则面临一定挑战，新兴市场则因结构性问题而增长乏力。