国防军工行业从美国国防预算开支看中国国防预算开支：国防预算增速超预期，美国军工产业装备采购值得借鉴-20190305-东兴证券-13页_1mb

国防预算与军工产业发展分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国及美国国防预算情况，指出中国国防预算增速超预期，未来将显现体量效应。同时，美国国防预算的持续增长及军工产业的稳定研发投入，为全球军事竞赛提供了背景，也为中国军工企业提供了可借鉴的发展路径。

主要观点

• 中国国防预算增长：2019年中国国防预算为1.19万亿元人民币，同比增长7.5%，在整体财政收入增速放缓的背景下仍略超市场预期。国防预算的绝对规模已突破万亿元大关，对军工企业具有重要影响。
• 美国国防预算强劲：2019年美国国防预算达7163亿美元，占联邦总预算的16.27%。预算主要用于基础国防、海外作战、核武研发等，体现了美国在军事建设上的长期投入。
• 军费开支与军事发展：美军重视研发投入，长期稳定在国防预算的14%左右，为装备发展提供技术基础。装备购置费波动主要受战争应急采购影响，反映“边建边用”的战略思想。
• 军费的有效性提升：随着军队改革和反腐措施的推进，军费将更有效地用于提升战斗力，而非人员和维持费用。未来军费支出将向高精度武器、信息化装备等方向倾斜。
• 军工产业的重要性：军工产业的崛起决定大国的兴衰，成为国家竞争力的重要组成部分。军工企业通过科技创新和资本运作，有望实现业绩和估值的双重提升。
• 投资建议：当前军工板块估值处于历史底部，建议围绕“成长股、科技股、重组股”三大属性挖掘投资机会。重点关注卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份、景嘉微、中海达、和而泰、高德红外、光威复材等标的。

关键信息

中国国防预算情况

• 2019年：约1.19万亿元人民币，增长7.5%。
• 2018年：约1.11万亿元人民币，增长8.1%。
• 2017年：约1.04万亿元人民币，增长7%。
• 近十年平均占财政预算比例约为5.57%。
• 军费构成主要包括人员生活费、训练维持费和装备费，三者大致各占1/3。

美国国防预算情况

• 2019年：超7000亿美元，增幅明显。
• 预算主要用于：基础国防、海外军事行动、战争准备费用、核武研发。
• 科研费占比约14%，装备购置费占比约39%，受战争影响波动较大。
• 海空军科研费和购置费占比持续较高，体现对海空军装备的重视。
• 美国军工企业占据全球前15大军工集团的8席，显示其在军工领域的强大实力。

其他国家军费情况

• 俄罗斯：国防预算自2015年起大幅下降，但安全形势和军事发展需求促使军费逐步回升。
• 日本：防卫预算连续六年增长，2018年达5.19万亿日元，增长13%。计划加强导弹防御系统、雷达系统和先进战机采购。
• 全球军费：2016年全球军费支出为1.688万亿美元，亚太地区增长显著，达4.6%。

行业趋势与投资机会

• 军工产业转型：军工企业应重视科技创新、军民融合及资本运作，以提升竞争力。
• 政策利好：军品定价机制改革、央企人事变动及资本运作频繁，为军工板块带来边际改善。
• 重点投资方向：建议关注具备“基本面反转”和“价值重估”潜力的军工企业，以及在高科技领域有突出表现的民参军企业。

风险提示

• 武器装备交付进度不及预期。
• 军品定价机制改革进展缓慢。
• 科院院士所改制未达预期。

推荐标的

• 主流军工股：卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份。
• 民参军企业：景嘉微、中海达、和而泰、高德红外、光威复材。

结论

本报告指出，中国国防预算增速虽低于2018年，但整体增长态势良好，军工产业将迎来新的发展机遇。美国军工产业的发展模式和投入机制值得借鉴，尤其是在科研投入和装备更新方面。未来，军工企业应积极把握政策导向，提升技术实力和资本运作能力，以实现业绩和估值的双重提升。