农药行业_国内环保趋严缩供给_海外补库增需求_共促行业景气回升_40页_3mb
报告摘要
农药行业总结
核心内容
农药行业在2017年迎来了供需格局的改善，主要得益于国内环保政策趋严导致供给收缩，以及海外市场需求回升带来的出口增长。行业整体景气度上升，部分农药品种价格持续上涨，具有规模、技术和环保优势的企业将受益。
主要观点
- 环保趋严：国内环保政策日益严格，促使部分农药企业限产、停产，行业集中度提高，供给端收缩，有助于优势企业市场份额提升。
- 海外补库：由于全球农药市场低迷，国内外厂家库存降至历史低位，海外补库存需求带动我国农药出口量回升。
- 行业整合：农化巨头频繁重组，如杜邦与陶氏合并、中化集团收购先正达、拜耳收购孟山都等，预计这一趋势将持续。
- 产品涨价预期：部分农药品种如草甘膦、草铵膦、啶虫脒、毒死蜱、多菌灵和百菌清等，因供给受限或需求上升，预计价格将保持高位或上涨。
关键信息
需求端
- 全球农药市场在2014年下半年进入“寒冬期”，但2016年后逐步回暖。
- 2016年中国农药出口量和金额分别增长19.16%和4.63%，显示出口情况明显好转。
- 农产品价格触底反弹，将带动农药需求回升。
供给端
- 环保高压促使行业供给收缩，技术落后、污染较大的小企业被淘汰，行业集中度进一步提升。
- 多家农药企业因环保因素开工率下降，部分企业被迫停产，供给紧张。
重点品种分析
除草剂
- 草甘膦：全球第一大农药品种，市场地位稳固，短期需求依赖下游补库存，长期需求受转基因作物市场影响，增速放缓。
- 草铵膦：受益于百草枯退市，市场需求潜力大，但由于技术壁垒高，短期内产能无法集中释放，价格仍有上涨空间。
- 麦草畏：因转基因作物推广和与草甘膦复配需求，预计未来需求将爆发，但目前全球产能有限，价格有望持续走高。
杀虫剂
- 吡虫啉：市场稳定，需求增长，国内产能集中，环保因素限制中间体供应，价格维持高位。
- 啶虫脒：市场增长较快，但国内产能有限，环保影响中间体供应，价格有望保持高位。
- 毒死蜱：销量稳居有机磷类杀虫剂首位，国内产能集中，开工率波动大，短期因原料供应紧张，价格高位波动。
杀菌剂
- 多菌灵：国内产能集中，环保趋严导致产量受限，价格有望继续上行。
- 百菌清：内需稳定，外需旺盛，国内供应持续偏紧，价格保持高位。
- 甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂：销量增长，品种丰富，发展前景广阔。
投资策略
- 行业景气度上行：农药行业整体景气度提升，部分品种涨价趋势持续。
- 品种排序：杀虫剂 > 除草剂 > 杀菌剂。
- 推荐企业：扬农化工、长青股份、广信股份。
- 关注企业：利尔化学、海利尔、利民股份、苏利股份。
风险提示
- 农产品价格进一步下跌。
- 农药价格下滑。
- 国内环保政策执行力度不及预期。
- 转基因作物、新型农药等新产品推广不及预期。
- 市场系统性风险。
行业重点公司盈利预测与评级
| 简称 | EPS(元) | PE(12A) | PE(13E) | PE(14E) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 扬农化工 | 1.42 | 26 | 19 | 16 | 3.26 | 强烈推荐 |
| 长青股份 | 0.45 | 30 | 19 | 15 | 1.64 | 强烈推荐 |
| 广信股份 | 0.48 | 31 | 24 | 18 | 2.31 | 强烈推荐 |
| 利尔化学 | 0.40 | 29 | 16 | 12 | 2.97 | 未予评级 |
| 海利尔 | 1.22 | 41 | 23 | 20 | 8.97 | 未予评级 |
| 利民股份 | 0.69 | 40 | 30 | 24 | 2.83 | 未予评级 |
| 苏利股份 | 1.85 | 28 | 26 | 22 | 3.85 | 未予评级 |
行业重点数据与趋势
- 全球农用农药销售额：2015年为512.10亿美元，其中除草剂占42%，杀虫剂占28%，杀菌剂占27%。
- 中国农药出口情况：2016年出口量增长19.16%，出口金额止跌回升。
- 行业集中度提升：环保政策促使小企业退出，行业集中度提升，优势企业更具竞争力。
- 产品价格走势：部分农药产品因供给紧张或需求上升，价格有望保持高位或上涨。
行业重点图示与表格
- 图1：全球农用农药销售额及增长率。
- 图2：2015年全球农药市场前10国家。
- 图3：2015年全球农药分类别销售情况。
- 表1：2015年全球各地区农药销售情况。
- 表2：2015年排名前10的农药类别。
- 表3：2015年排名前10的农药品种。
- 图4：国内化学农药原药历史产量及增长率。
- 图5：国内农药进出口数据。
- 表4：2016年中国农药出口品种前5位。
- 图6-10：孟山都、拜耳、杜邦、陶氏、巴斯夫库存情况。
- 图11-13：玉米、小麦、大豆价格走势。
- 图14-15：我国农药出口量和出口金额月度数据。
- 图16：国内除草剂原药历史产量及增长率。
- 图17：国内除草剂进出口数据。
- 表5：2015年除草剂销售前10的品种。
- 图18：草甘膦全球消费量及增长率。
- 图19：转基因作物全球种植面积及增长率。
- 图20：草甘膦历史价格。
- 图21：草甘膦历史毛利。
- 图22：草铵膦历史价格。
- 表6：草甘膦主要应用领域。
- 表7：2016年国内草甘膦产能分布。
- 图23：麦草畏全球销售额及增长率。
- 图24：麦草畏全球产销量。
- 图25：孟山都对转基因大豆渗透率预测。
- 表8：全球麦草畏主要产能分布。
- 图26：麦草畏历史价格。
- 图27：全球杀虫剂历史销量及预测。
- 图28：2014年全球杀虫剂分类别销量占比。
- 表9：2014年全球杀虫剂中销量前15的品种。
- 图29：国内杀虫剂原药历史产量及增长率。
- 图30：国内杀虫剂进出口数据。
- 表10：2014年新烟碱类杀虫剂中销量较大的品种。
- 表11：国内吡虫啉主要生产企业。
- 图31：吡虫啉、啶虫脒的关键中间体CCMP价格走势。
- 图32：吡虫啉历史价格。
- 表12：国内啶虫脒主要生产企业。
- 图33：啶虫脒历史价格。
- 表13：2014年有机磷类杀虫剂中销量较大的品种。
- 表14：国内毒死蜱主要生产企业。
- 图34：毒死蜱国内产量月度变化及同比增速。
- 图35：毒死蜱国内开工率。
- 图36：毒死膦历史价格。
- 图37：全球杀菌剂销售及市场份额。
- 图38：2014年全球杀菌剂分类别销售额占比。
- 表15：2015年排名前10的杀菌剂品种。
- 表16：2015年排名前10的杀菌剂品种。
- 图39：国内杀菌剂原药历史产量及增长率。
- 图40：国内杀菌剂进出口情况。
- 图41：多菌灵历史价格。
- 图42：百菌清历史价格。
- 图43：甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂历史销售额。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
- 扬农化工：预计2017年产能逐步释放，盈利持续增长。
- 长青股份：农药行业景气回升，新品种打开成长空间。
- 广信股份：农药行业景气回升，新品种打开成长空间。
- 利尔化学：未予评级，但具有较大发展潜力。
- 海利尔：未予评级，但具备一定的增长潜力。
- 利民股份：未予评级，但可能受益于行业回暖。
- 苏利股份：未予评级，但具有一定的市场空间。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
- 扬农化工：EPS预测分别为1.42、1.86、2.22元，PE分别为26、19、16倍，PB为3.26倍，强烈推荐。
- 长青股份：EPS预测分别为0.45、0.70、0.87元，PE分别为30、19、15倍，PB为1.64倍，强烈推荐。
- 广信股份：EPS预测分别为0.48、0.63、0.82元，PE分别为31、24、18倍，PB为2.31倍，强烈推荐。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
- 利尔化学：EPS预测分别为0.40、0.73、0.96元，PE分别为29、16、12倍，PB为2.97倍，未予评级。
- 海利尔：EPS预测分别为1.22、2.17、2.47元，PE分别为41、23、20倍，PB为8.97倍，未予评级。
- 利民股份：EPS预测分别为0.69、0.90、1.13元，PE分别为40、30、24倍，PB为2.83倍，未予评级。
- 苏利股份：EPS预测分别为1.85、2.01、2.38元，PE分别为28、26、22倍，PB为3.85倍，未予评级。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
- 行业平均市盈率：51.68倍，高于市场平均市盈率19.40倍，显示行业估值较高。
- 行业市值：21991.86亿元，占整体市场3.89%。
- 流通市值：14689.39亿元，占整体市场3.74%。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
- 行业指数走势：农药行业指数逐步回升，显示市场回暖。
- 相关研究报告：包括《长青股份（002391）年报点评》、《广信股份（603599）年报点评》、《扬农化工（600486）年报点评》等，显示行业景气度回升。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
- 行业重点图示与表格：包括全球农药市场数据、国内农药进出口情况、重点农药品种的销售和产能分布等，显示行业整体趋势和关键品种表现。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
- 行业重点公司盈利预测与评级：包括扬农化工、长青股份、广信股份、利尔化学、海利尔、利民股份、苏利股份等，显示行业重点公司和其盈利预期。
行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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行业重点公司盈利预测与评级（续）
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- 行业重点公司盈利预测与评级：包括扬农化工
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