20170605-东兴证券-基础化工行业深度报告：农药行业：国内环保趋严缩供给，海外补库增需求，共促行业景气回升_43页_2mb

报告摘要

农药行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年农药行业的供需格局变化，指出国内环保趋严导致供给收缩，而海外市场需求回暖推动出口回升，整体行业景气度提升。同时，报告预测部分农药品种价格将持续上涨，尤其看好杀虫剂>除草剂>杀菌剂。具有规模、技术、环保优势的企业将更具竞争力，重点推荐扬农化工、长青股份、广信股份，建议关注利尔化学、海利尔、利民股份、苏利股份。

主要观点

供需格局改善：2016年全球农药市场逐步回暖，中国农药出口量和金额均出现回升，出口情况明显好转。
环保政策影响深远：环保高压促使行业供给收缩，小企业被淘汰，行业集中度提升，环保成为新常态。
行业整合趋势明显：国内外农化巨头频繁进行重组并购，如杜邦与陶氏合并、中化集团收购先正达、拜耳收购孟山都等，推动行业格局重塑。
重点品种表现：
- 草甘膦：全球第一大农药品种，市场地位稳固，短期受下游补库存影响需求上升，长期受转基因作物种植面积增长影响，供需格局改善。
- 草铵膦：受益于百草枯退市，市场需求潜力大，但短期产能释放受限，价格仍有上涨空间。
- 麦草畏：受益于转基因作物推广和与草甘膦复配使用，需求即将爆发，但全球产能有限，供需仍偏紧。
- 吡虫啉：市场需求稳定，供给端受限，价格维持高位。
- 啶虫脒：产量虽小，但增速较快，环保因素限制其供应，价格有望保持高位。
- 毒死蜱：销量稳居有机磷类杀虫剂之首，有效产能待释放，价格有望高位波动。
- 杀菌剂：市场规模增速高，新品种发展潜力大，如多菌灵、百菌清、甲氧基丙烯酸酯类等。

关键信息

1. 农药市场供需格局向好

全球农用农药市场销售额在2015年为512.1亿美元，2016年继续走低但降幅收窄。
中国农药出口自2016年下半年起逐步回升，出口量和金额均出现显著增长。
拉丁美洲仍为全球最大农药市场，东南亚成为未来增长潜力地区。

2. 除草剂市场分析

草甘膦：全球第一大除草剂，2015年销售额49.65亿美元，占除草剂市场22.9%。
草铵膦：因百草枯退市而受益，2016年全球市场约13.7亿美元，预计2022年达23.29亿美元。
麦草畏：受益于转基因作物推广及与草甘膦复配使用，2015年全球用量约1.3万吨，预计2020年需求达8~10万吨。

3. 杀虫剂市场分析

吡虫啉：全球销售额11.6亿美元，国内产能占全球80%，供给偏紧，价格维持高位。
啶虫脒：全球销售额2.7亿美元，国内产能有限，增速较快，价格受中间体制约而维持高位。
毒死蜱：全球销售额6.8亿美元，国内产能集中，2016年产量和开工率下降，但2017年初逐步回升。

4. 杀菌剂市场分析

多菌灵：国内产能集中，环保压力导致产量受限，价格有望继续上行。
百菌清：国内供应持续偏紧，价格维持高位。
甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂：市场需求增长，发展前景广阔，但需避免恶性竞争。

5. 投资策略

农药行业景气度上行，部分品种涨价有望持续。
推荐企业：扬农化工、长青股份、广信股份。
关注企业：利尔化学、海利尔、利民股份、苏利股份。

6. 风险提示

农产品价格进一步下跌。
农药价格下滑。
国内环保政策执行力度不及预期。
新型农药和转基因作物推广不及预期。
市场系统性风险。

行业重点公司盈利预测与评级

简称	EPS(元) 12A	EPS(元) 13E	EPS(元) 14E	PE 12A	PE 13E	PE 14E	PB	评级
扬农化工	1.42	1.86	2.22	26	19	16	3.26	强烈推荐
长青股份	0.45	0.70	0.87	30	19	15	1.64	强烈推荐
广信股份	0.48	0.63	0.82	31	24	18	2.31	强烈推荐
利尔化学	0.40	0.73	0.96	29	16	12	2.97	未予评级
海利尔	1.22	2.17	2.47	41	23	20	8.97	未予评级
利民股份	0.69	0.90	1.13	40	30	24	2.83	未予评级
苏利股份	1.85	2.01	2.38	28	26	22	3.85	未予评级