20260114-国信证券-农药行业快评_草铵膦等农药出口退税取消_落后产能有望加速出清_6页_311kb

报告摘要

2026年1月12日，财政部与税务总局联合发布公告，宣布自2026年4月1日起取消草铵膦等部分农药原药的出口退税政策。该政策调整对农药行业产生深远影响，尤其对草铵膦等产品，将对行业格局、企业盈利及产能结构产生重要影响。

出口退税取消影响
- 出口退税是农药企业维持正常生产经营的重要资金来源之一，取消退税将短期内压缩企业利润空间。
- 草铵膦作为主要受影响产品，其价格可能因成本上升而出现上涨。
- 国内草铵膦企业具备较强的成本转嫁能力，短期内可能抢出口，导致出口需求上升。
行业产能与需求
- 草铵膦市场自2021年11月以来价格大幅下跌，从37万元/吨降至4.39万元/吨，跌幅达88.14%。
- 价格下降显著提升了草铵膦的性价比优势，推动市场需求快速增长。
- 2020-2025年中国草铵膦产能从4.1万吨/年增长至15.1万吨/年，提升3.68倍；产量从1.83万吨增至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%。
开工率与库存
- 草铵膦行业开工率连续多月维持在80%以上，2025年9-12月进一步提升至90%以上。
- 2025年12月底草铵膦行业工厂总库存降至4140吨，为2024年以来的最低水平，反映出下游需求旺盛。
农药制剂出口占比提升
- 农药制剂出口退税率为9%，未被取消，因此预计其出口数量和占比将进一步提升。
- 2024年农药制剂出口金额达613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至54.12%。
- 2025年1-10月农药制剂出口数量同比增长16.33%，持续增长趋势明显。

政策背景：2026年4月1日起，草铵膦等农药原药出口退税取消，而农药制剂出口退税率仍为9%。
行业影响：
- 短期：草铵膦等产品利润空间被压缩，但企业可能通过价格调整和出口策略缓解影响。
- 中长期：政策将推动落后产能加速出清，同时促进企业向精草铵膦等高附加值产品转型，并向制剂端延伸。
市场趋势：
- 草铵膦需求持续向好，开工率维持高位，库存下降，市场或出现阶段性供不应求。
- 农药制剂出口持续增长，预计占比将进一步上升。

重点推荐公司：
- 利尔化学：氯代吡啶类除草剂及草铵膦龙头，与科迪华合作持续加深。
- 利民股份：多个主营农药产品价格上涨，海外自主登记持续推进。

股票代码	股票简称	主营产品	收盘价 (2026/1/13)	EPS 2024	EPS 2025E	EPS 2026E	PE 2024	PE 2025E	PE 2026E	PB (2025E)	总市值
002258.SZ	利尔化学	农药	14.09	0.27	0.62	0.80	30.74	22.88	17.57	1.45	113
002734.SZ	利民股份	农药	16.67	0.22	1.04	1.22	35.94	16.00	13.61	2.07	79

投资评级标准：基于报告发布日后6至12个月内公司股价相对市场代表性指数的表现。
股票投资评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上。
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间。
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上。
- 无评级：无明确观点。
行业投资评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上。
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间。
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上。