20260119-东吴证券-农药_出口退税政策调整+国内反内卷+海外补库_农药行业景气度有望修复_2页_380kb

基础化工行业点评报告总结

核心内容

本报告聚焦于农药行业，分析了2026年出口退税政策调整对行业的影响，以及行业当前的景气度和未来发展趋势。报告指出，政策调整将对农药行业的短期和长期发展产生重要影响，并推荐了相关投资标的。

主要观点

1. 出口退税政策调整

• 事件概述：2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，自2026年4月1日起，取消部分农药原药的增值税出口退税资格，退税率归零。
• 短期影响：政策调整前的窗口期可能引发抢出口效应，海外客户为规避成本上涨压力，可能加速补库，从而支撑产品价格上涨。
• 长期影响：低端产品利润空间被压缩，推动企业从价格竞争转向质量竞争，高污染、高能耗的落后产能有望加速退出市场。

2. 政策导向：鼓励高附加值制剂出口

• 政策意图：通过取消原药出口退税，引导企业出口高附加值的制剂产品。
• 企业策略：具备强大制剂生产能力和海外登记能力的龙头企业将更具竞争优势，可借此提升品牌影响力和利润率。

3. 行业景气度触底修复

• 行业现状：2025年7月，农药行业启动“反内卷”行动，头部企业通过产能调控避免恶性价格战，推动产品价格回归合理区间。
• 产能利用率：我国农药主要品类（杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂）产能利用率普遍在30%~60%之间，存在明显过剩。
• 季节性需求：国内春耕农药需求支撑明显，2-5月为原药生产旺季，制剂企业需提前采购原药，因此原药市场旺季早于制剂市场。

4. 海外补库周期支撑行业需求

• 全球库存水平：全球农药渠道库存处于低位，补库存需求持续。
• 市场机会：海外客户补库将为国内农药企业带来出口订单增长，有助于行业景气度修复。

关键信息

• 出口退税取消：部分农药原药出口退税率归零，短期利好价格，长期促进产业升级。
• 行业趋势：农药行业结束三年下行周期，进入景气度修复阶段。
• 季节性因素：国内春耕将带动农药需求增长，原药市场旺季早于制剂市场。
• 海外需求：全球农药库存低位，补库存需求旺盛，有利于出口。
• 企业优势：具备完整产业链和海外资源的龙头企业（如扬农化工、润丰股份、利尔化学、江山股份、国光股份）将受益。

相关标的推荐

风险提示

• 行业需求偏弱；
• 竞争格局恶化风险；
• 政策执行力度不及预期；
• 落后产能出清缓于预期风险。

投资建议

报告建议增持农药行业，认为行业景气度有望修复，龙头企业将受益于政策调整和海外补库需求。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

作者信息

• 证券分析师：陈淑娴（S0600523020004）
• 证券分析师：周少玟（S0600525070005）
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