20221126-华鑫证券-坚朗五金-002791.SZ-公司动态研究报告_多品类建筑五金龙头_集成化优势助推未来发展_6页_267kb

坚朗五金（002791.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

坚朗五金（002791.SZ）是一家专注于中高端建筑五金系统及建筑构配件研发、生产和销售的龙头企业，业务覆盖门窗五金、智能锁、家居产品等多个领域。公司凭借多品类、集成化优势，持续拓展市场，并通过直销与渠道建设相结合的方式，强化其在建筑五金行业的领先地位。在房地产行业下行压力下，公司积极布局新场景与新品牌，以降低对地产行业的依赖，推动多元化发展。

主要观点

• 行业地位稳固：坚朗五金是国内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一，2021年门窗五金业务占比达47.4%，市占率13.03%。
• 业绩表现：2021年公司营收同比增长30.7%，但2022年Q3受下游需求拖累，业绩出现明显下滑，归母净利润同比-72.47%。不过，Q3单季业绩环比大幅改善，归母净利润同比增长2063.60%，现金流状况显著提升。
• 市场布局：公司销售渠道广泛，截至2022H1，拥有超过800个国内外销售网络点，销售团队6500余人，覆盖全国除西藏外所有地级市。公司正积极下沉至低线城市，利用集成化和品牌优势提升市场份额。
• 信息化建设：公司重视信息化发展，线上收入占比达1/3，构建“线上+线下”一体化业务模式，提升客户体验与运营效率。
• 品牌矩阵：公司已形成自有、参股、战略合作三大品牌矩阵，涵盖20余家自有品牌、19家参股品牌及14家战略合作品牌，助力多品牌、多品类战略落地。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为84.75亿元、98.13亿元、117.95亿元，归母净利润分别为218亿元、649亿元、863亿元。当前PE为152.8倍，未来三年PE逐步下降至38.6倍，公司估值具有调整空间。
• 风险提示：新品类发展不及预期、新场景开拓不及预期、房地产行业复苏不及预期，是公司未来面临的主要风险。

关键信息

财务数据概览

营收与利润趋势

• 营收：2022年预计营收为84.75亿元，同比下降3.8%，但2023年及2024年预计实现15.8%和20.2%的同比增长。
• 净利润：2022年预计归母净利润为2.18亿元，同比下降75.5%，但2023年将大幅回升至6.49亿元，同比增长197.7%。
• 毛利率：预计2022年毛利率为29.1%，2023年回升至30.2%，2024年预计为30.9%。
• 净利率：2022年净利率为2.8%，2023年预计为7.2%，2024年预计为7.9%。
• ROE：预计2022年ROE为4.2%，2023年提升至11.3%，2024年预计为13.3%。

营运能力指标

• 总资产周转率：2022年预计为0.8，2023年与2024年保持稳定。
• 应收账款周转率：2022年预计为2.1，2023年提升至2.3。
• 存货周转率：2022年预计为4.5，保持稳定。

员工激励机制

• 公司实施股权激励计划，2021年授予1697人543万份，占总员工比例超过10%。
• 2022年推出员工购房财务资助计划，每年提供不超过800万元的免息借款，运行3年，以增强员工归属感与积极性。

结论与建议

公司作为多品类建筑五金龙头，具备较强的集成化优势与市场拓展能力。尽管2022年Q3业绩受下游需求影响出现下滑，但公司通过渠道下沉、信息化建设及品牌矩阵拓展，积极应对市场变化，提升整体运营效率。未来随着新品类与新场景的开发，公司有望实现业绩回升与市占率提升。华鑫证券首次给予“买入”投资评级，认为公司具备长期发展潜力。