深度报告-20220331-天风证券-坚朗五金-002791.SZ-品类扩充渠道下沉_平台赋能人效提升_33页_4mb

坚朗五金（002791）总结

核心内容

坚朗五金是一家专注于建筑五金及建筑配套件的上市公司，致力于打造一站式集成供应平台。公司通过品类扩充和渠道下沉，提升市场占有率和客户粘性，同时借助信息化平台提高管理效率和人均效能。随着地产需求变化，公司逐步拓展至医院、酒店、学校等新销售场景，以实现收入结构多元化。

主要观点

• 品类扩充：公司从传统建筑五金逐步扩展至智能家居、卫浴、防水、涂料等领域，产品SKU超2万种，覆盖130个产品品类。
• 渠道下沉：公司已实现除西藏外全国地级市全覆盖，未来将向县城市场拓展，形成全国化的直销渠道布局。
• 信息化平台：公司于2014年引入Oracle系统，通过“铁三角”模式和“云采”平台提升管理效率和客户体验。
• 盈利预测：预计21-23年归母净利润分别为9.0/11.5/15.6亿元，对应EPS分别为2.80/3.58/4.86元，给予22年35xPE，对应目标价125.3元。
• 竞争优势：公司拥有较高的品牌认知度、成本优势、高客户转换成本和网络效应，形成显著的护城河。
• 市场前景：2025年传统建筑五金市场规模有望达1144亿元，建筑配套件市场空间广阔，公司具备提升市占率的潜力。

关键信息

• 市场空间：

  • 2025年传统建筑五金市场规模有望达1144亿元。
  • 门窗五金市场2025年预计达483亿元。
  • 门控五金市场2025年预计达514亿元。
  • 点支承玻璃幕墙构配件市场2025年预计达99亿元。
  • 不锈钢护栏构配件市场2025年预计达48亿元。

• 财务表现：

  • 2021年营收预计87.73亿元，同比增长30.22%。
  • 2021年归母净利润预计9.01亿元，同比增长10.29%。
  • 2021年销售团队达6500人以上，销售网点超700个。
  • 2021年人均创收达150万元，较2003年提升19%。

• 风险提示：

  • 地产政策持续收紧。
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 品类扩充进度不及预期。

未来展望

• 渠道布局：公司持续向县城市场下沉，提升市场覆盖率。
• 品类扩展：通过参股和战略合作方式扩展新品类，实现轻资产扩张。
• 平台赋能：信息化平台和“云采”平台提升服务能力和管理效率，增强客户粘性。
• 盈利增长：随着原材料价格回落和客户结构优化，预计公司未来业绩增长空间较大。

行业背景

• 行业现状：建筑五金行业竞争格局分散，头部企业市占率较低，公司作为龙头具备提升集中度的潜力。
• 政策影响：房地产政策逐步调整，推动行业良性循环，利好公司作为龙头企业的表现。
• 市场趋势：城镇化率提升带来建筑需求增长，建筑节能改造推动中高端五金需求上升。

总结

坚朗五金通过多品类扩充和全国化直销渠道布局，提升市场占有率和客户粘性。依托信息化平台和“云采”系统，公司实现高效管理与优质服务，增强竞争优势。随着地产政策调整和城镇化推进，公司有望在中高端建筑五金市场和存量改造市场中持续增长，未来发展前景广阔。