20210818-中泰证券-坚朗五金-002791.SZ-品类扩张促收入高增_集成化优势提升盈利能力_6页_724kb

坚朗五金（002791.SZ）分析总结

核心内容概述

坚朗五金（002791.SZ）是一家专注于建筑五金产品的公司，其业务涵盖门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品等多个领域。公司近年来通过品类扩张和渠道优化实现了业绩的快速增长，同时在费用率控制和盈利提升方面表现突出。分析师孙颖维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 收入增长显著

• 2021年上半年：公司实现营收34.9亿元，同比增长34.3%；归母净利3.8亿元，同比增长64%；扣非归母净利3.8亿元，同比增长68%。
• 季度表现：二季度营收22.4亿元，同比增长24.8%；归母净利3.4亿元，同比增长50.9%；扣非归母净利3.4亿元，同比增长54.3%。
• 品类扩张：公司通过拓展家居类产品、其他建筑五金产品等，实现收入高增。其中，家居类产品同比增长55.4%，其他建筑五金产品同比增长36.7%。
• 子公司设立：公司新设立广东舒美惠智能家居、春光禾顺节能材料、天津坚朗美盛新材料三家子公司，新增橱柜、间隔条、密封胶、硅酮胶等生产基地，进一步增强产能和产品线。

2. 盈利能力提升

• 毛利率下降：受原材料价格上涨影响，2021H1毛利率为37.3%，同比下降5.3个百分点，剔除会计准则调整影响后，同比下降2.7个百分点。
• 费用率下降：公司总体费用率为22.1%，同比下降4.9个百分点，费用控制能力持续增强。
• 净利率提升：2021H1净利率为11.2%，同比提升1.4个百分点；单二季度净利率为15.2%，同比提升1.6个百分点。
• 盈利能力预期：公司预计2021年和2022年归母净利分别为11.7亿元和16.5亿元，对应PE分别为62倍和44倍，显示公司盈利能力和估值水平均处于较高水平。

3. 估值与投资建议

• 当前估值：公司当前股价为224.00元，市值为720亿元，流通市值为350亿元。
• 投资评级：分析师孙颖维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。
• 未来增长预期：公司计划通过渠道复用和轻资产扩张实现多品类布局，打造集成化龙头。2021-2025年营收增长率目标为30%、66.4%、108%、160%、225%，年化增长率达26.59%。

关键信息

1. 财务指标

2. 现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021H1为-5.5亿元，同比下降1.8亿元，主要受应收账款及票据增长影响。
• 资产负债率：2021H1为45%，同比上升4.7个百分点，显示公司负债水平有所提高。
• 货币资金：2021E为1,599亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。

3. 风险提示

• 需求总量下滑：宏观经济或房地产行业不景气可能导致需求下降。
• 品类拓展不达预期：新产品线未能按计划推广可能影响收入增长。
• 渠道变革：渠道结构变化可能影响公司盈利能力。
• 竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

结论

坚朗五金凭借品类扩张和渠道优化，实现了收入和利润的快速增长。公司具备较强的盈利能力和估值优势，未来有望在建筑五金行业持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。然而，需关注行业需求、品类拓展和竞争加剧等潜在风险。