20221213-中邮证券-坚朗五金-002791.SZ-建筑五金为核心_产品集成与渠道优势打造护城河_5页_744kb

报告摘要

坚朗五金是一家以建筑门窗幕墙五金及配套件产品为核心的龙头企业，近年来通过产品结构优化和渠道下沉，逐步向建筑配套件集成供应商转型。公司业务覆盖房地产、公共、商业建筑、机场、管廊等多个应用场景，并积极拓展智能家居、卫浴及精装房五金等新业务，同时布局非房新场景如学校、医院、酒店、厂房等。

行业地位与业务拓展：公司是国内最大的门窗幕墙五金生产企业之一，具备较强的产品集成与渠道优势。2022年H1，公司家居类产品及其他建筑五金产品分别实现收入5.32亿元和3.93亿元，同比增长5.67%和66.73%，显示出公司在新业务领域的增长潜力。
盈利与财务表现：2022年前三季度公司营业收入同比下降9.34%，归母净利润同比下降99.38%，主要受房地产行业低迷及成本端压力影响。但Q3毛利率环比改善2.37个百分点，显示成本压力有所缓解。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.84亿元、5.65亿元和7.57亿元，EPS分别为0.57元、1.76元和2.35元，显示出中长期盈利增长预期。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司有望受益于“保交楼”政策带来的行业需求回暖及渠道下沉带来的市场份额提升。

营业收入：2021年为88.07亿元，2022年预计为80.37亿元，2023年和2024年分别预计为96.01亿元和113.34亿元。
毛利率：2022年前三季度为29.80%，Q3环比提高2.37个百分点至31.24%，2022年预计为30.2%，2023年和2024年预计为32.5%和32.7%。
净利率：2022年预计为2.3%，2023年和2024年预计为5.9%和6.7%。
ROE：2022年预计为3.7%，2023年和2024年预计为10.2%和12.0%。
ROIC：2022年预计为6.7%，2023年和2024年预计为12.0%和13.3%。
市盈率：2022年预计为185.06，2023年和2024年预计为60.22和44.94。
市净率：2022年预计为6.83，2023年和2024年预计为6.14和5.40。
EV/EBITDA：2022年预计为55.17，2023年和2024年预计为31.22和25.03。

中邮证券首次覆盖坚朗五金，给予“增持”评级。公司短期有望受益于“保交楼”政策带来的行业需求修复及原材料价格回落，中长期内则受益于渠道下沉和新产品、新场景的拓展。盈利预测显示公司2022-2024年归母净利润将稳步增长，EPS分别为0.57元、1.76元和2.35元，具有良好的成长潜力。

项目\年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8807	8037	9601	11334
EBITDA(百万元)	1345	601	1046	1276
归属母公司净利润(百万元)	889	184	565	757
每股收益（元）	2.77	0.57	1.76	2.35
市盈率(P/E)	38.25	185.06	60.22	44.94
市净率(P/B)	7.10	6.83	6.14	5.40
EV/EBITDA	42.81	55.17	31.22	25.03

股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅>20%）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅<-10%）。
行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅>10%）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%之间）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅<-10%）。
可转债评级：推荐（预期可转债相对基准指数涨幅>10%）、谨慎推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在5%-10%之间）、中性（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%-5%之间）、回避（预期可转债相对基准指数涨幅<-5%）。