深度报告-20220620-开源证券-坚朗五金-002791.SZ-公司首次覆盖报告_集成化五金龙头_平台赋能进击千亿市场_31页_2mb

坚朗五金（002791.SZ）总结

核心内容

坚朗五金是国内建筑五金行业的龙头企业，定位为建筑配套件集成供应商，以门窗幕墙五金为核心，延伸至智能家居、卫浴、精装房五金等多个领域。公司依托强大的研发能力、完善的销售渠道和先进的信息化系统，形成了显著的竞争优势。随着房地产行业集中度提升和精装房渗透率提高，公司有望在行业中持续占据领先地位。

主要观点

• 行业前景广阔：建筑五金市场空间超千亿，随着城镇化推进和政策支持，行业集中度稳步提升，中高端产品需求增长迅速。
• 公司竞争力突出：公司以“研发+制造+服务”的全链条销售模式为基础，通过信息化系统提升经营效率，形成高效规范的管理体系。
• 销售渠道优势显著：公司自建销售渠道，覆盖全球800多个网点，销售人员占比达42.8%，实现“轻资产”运营，提升客户粘性。
• 研发投入持续增长：公司持续加大研发投入，研发人员数量稳定在千人规模，占营收比例位于行业前列，支撑产品创新和品质提升。
• 盈利增长可期：公司预计2022-2024年归母净利润将分别达到10.8亿、15.2亿和21.2亿，EPS逐年增长，PE逐步下降，投资价值显现。

关键信息

财务表现

• 2022年预计营业收入11,338百万元，同比增长28.7%。
• 2023年预计营业收入14,674百万元，同比增长29.4%。
• 2024年预计营业收入18,983百万元，同比增长29.4%。
• 2022年预计归母净利润10.8亿元，同比增长21.7%。
• 2023年预计归母净利润15.2亿元，同比增长40.8%。
• 2024年预计归母净利润21.2亿元，同比增长39.3%。
• EPS分别为3.36元、4.74元、6.6元。
• PE分别为28.2倍、20.1倍、14.4倍。

行业分析

• 市场容量：门窗五金市场容量预计为715亿元，点支承玻璃幕墙构配件为68亿元，门控五金为319亿元。
• 城镇化驱动：2020年我国城镇化率已达63.89%，建筑五金需求持续增长。
• 政策支持：国家出台“三道红线”政策，推动行业集中度提升；地方政策持续改善，固定资产投资目标明确，利好建筑五金行业。
• 存量建筑与节能改造：存量建筑规模庞大，节能改造成为市场新增长点，公司产品具备节能环保优势。

核心竞争力

• 研发能力：公司注重技术研发，拥有900余项专利，参与多项国家标准和行业标准的制定。
• 销售渠道：公司自建销售渠道，覆盖全球800多个网点，销售团队超6500人，实现“轻资产”运营。
• 信息化系统：公司依托Oracle平台，实现研发、制造、销售、仓储物流一体化，提升整体经营效率。

风险提示

• 房地产调控超预期。
• 品类拓展不及预期。
• 渠道变革风险。
• 原材料价格大幅波动。
• 经济增速不及预期。

估值与投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司具备显著的护城河和成长潜力，未来有望在行业集中度提升中持续受益。

股权结构与激励计划

• 公司股权结构集中，实际控制人白宝鲲持股37.41%，其余两位创始人分别持股7.78%和7.02%，家族持股比例超51%。
• 2019年启动首期员工持股计划，2021年实施股票期权激励计划，覆盖员工人数大幅增加，业绩目标明确，有助于公司业绩持续增长。

结论

坚朗五金凭借强大的研发能力、完善的销售渠道和先进的信息化系统，在建筑五金行业中占据领先地位，未来成长潜力巨大。随着房地产行业集中度提升和政策支持，公司有望持续受益，成为建筑五金领域的龙头企业。