20140718-申万宏源-食品饮料行业_2014下半年投资策略-估值切换_受益沪港通_优选个股_67页_1mb

食品饮料行业2014下半年投资策略总结

核心内容

2014年下半年，食品饮料行业迎来估值切换、沪港通资金流入和基本面改善的三重利好，整体板块估值吸引力显著增强。机构持仓过高和春节因素导致上半年板块表现分化，但随着二季度及下半年收入增速回升，基本面有望改善，提升板块整体吸引力。

主要观点

1. 估值切换：当前食品饮料板块对应2014年PE在10-20倍，2015年PE在8-15倍，估值吸引力提升，且历史数据显示三季度板块通常有超额收益。
2. 沪港通催化：沪港通实施将带来增量资金，同时重塑估值体系，港股及美股消费品龙头享有较高估值溢价。
3. 基本面改善：受春节影响，一季度收入增速较低，但二季度起有望回升，整体消费趋势向好。
4. 消费升级趋势：城镇化、收入提升及消费理念转变推动消费升级，龙头企业受益于集中度提升与产品结构优化。
5. 国际经验启示：国际龙头消费品企业普遍拥有千亿市值，中国庞大的消费市场具备孕育千亿企业的能力。
6. 重点子行业：乳制品、植物蛋白饮料、速冻食品、调味品、肉制品等受益于消费升级，白酒行业整体承压但部分优质公司有望率先复苏。

关键信息

• 重点推荐公司：伊利股份、古井贡酒、贵州茅台、承德露露、洋河股份，重点关注海天味业、中炬高新、三全食品。
• 盈利预测：对重点公司进行2014-2016年EPS预测，并给出相应的投资评级。
• 行业集中度提升：乳制品、肉制品、调味品、白酒、速冻食品等子行业集中度持续提高，龙头企业优势明显。
• 产品结构优化：中高端产品增速高于整体，企业加大推广力度，提升品牌溢价和市场占有率。
• 国际资源整合：企业加快海外布局，如伊利、蒙牛等，提升供应链与市场竞争力。
• 政策支持：国家鼓励兼并收购，推动行业整合，提升集中度。

子行业分析

乳制品

• 消费升级推动高端产品快速增长，如安慕希、金典、托菲尔等。
• 伊利、蒙牛等龙头加速国际化，提升整体竞争力。
• 国内乳制品行业集中度较低，未来提升空间大。

植物蛋白饮料

• 行业处于快速增长期，符合健康消费趋势。
• 龙头企业如承德露露通过果仁核桃产品实现收入和利润双增长。
• 全国化拓展和产能释放将带来新的增长点。

调味品

• 行业集中度较低，中高端产品增速快，海天味业、中炬高新等企业受益。
• 大众餐饮消费提升带动调味品需求增长，尤其是海天味业。
• 食品安全意识提升，推动行业整合，龙头品牌受益。

啤酒

• 行业集中度提升，龙头企业如青岛啤酒、燕京啤酒具备估值优势。
• 产品结构升级与吨价提升空间大，听装啤酒增速高于行业平均水平。

白酒

• 行业分化明显，优质公司如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份具备复苏潜力。
• 茅台通过销售新政稳定一批价，提升业绩。
• 古井贡酒与洋河股份通过产品结构调整与渠道下沉实现业绩回升。

投资策略与建议

• 关注趋势：白酒行业从“政务驱动”转向“大众驱动”，关注具有强品牌力、高性价比和强大渠道力的公司。
• 优选个股：在估值切换、沪港通及基本面改善的背景下，重点推荐伊利股份、古井贡酒、贵州茅台、承德露露、洋河股份。
• 风险提示：需警惕原材料波动、食品安全问题、省内竞争加剧等风险。

附录

• 盈利预测与评级：对重点公司进行2014-2016年盈利预测，并给出“买入”、“增持”等评级。
• 法律声明：本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性。
• 信息披露：分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，客户可通过指定邮箱获取完整报告。

总结

2014年下半年食品饮料行业在估值切换、沪港通资金流入及基本面改善的多重利好下，具备较强的吸引力。重点推荐乳制品、植物蛋白饮料、调味品及白酒行业中的优质企业，关注其产品结构优化、渠道下沉、国际资源整合及政策支持带来的增长机会。