光伏行业年度策略报告：平价引领能源革命，龙头从周期走向成长_33页_4mb

新能源与汽车研究部光伏行业2021年策略总结

核心内容

光伏行业作为典型的“周期成长型”行业，其周期属性将逐步减弱，成长属性（尤其是龙头的成长属性）将加强，从而驱动板块估值提升。随着平价上网的实现和全球对清洁能源的重视，光伏行业将成为全球新增电力装机的主力，预计2021年全球新增装机需求为100~110GW，国内需求为50GW+，且国内需求对成本高度敏感。

主要观点

1. 平价上网：全球平价上网实现，带动行业从补贴周期向成本驱动转变，国内平价项目若在2021年底前并网，仍可享受政策红利。
2. 全球宏观支持：各国政府、企业及金融市场对清洁能源的积极支持，推动光伏成为新增电力装机之王。
3. 中国“十四五”规划：国内光伏装机目标将大幅提升，同时推动储能发展，实现高比例可再生能源电力系统。
4. 产业链景气度排序：硅料 > 玻璃 > 逆变器 ≈ 设备 > 胶膜 > 组件 ≈ 硅片 ≈ 电池。
5. 集中度提升与一体化趋势：随着技术迭代和市场整合，组件、玻璃、逆变器等环节的集中度将提升，一体化趋势将增强企业竞争力。
6. 技术路线与成本控制：技术路线变化（如玻璃、电池设备）和成本控制将带来超额增量，成为投资机会。

关键信息

光伏行业现状与趋势

• 全球光伏度电成本已降至2-6美分/kWh，低于大部分煤电成本。
• 2020年全球光伏新增装机约111GW，预计2025年将达到300GW+。
• 2021年国内新增装机预计为50GW+，但对成本高度敏感。

产业链各环节分析

硅料

• 2021年新增供给少但整体够用，受益于硅片产能扩张。
• 颗粒硅技术取得进展，预计万吨级产线投产后将成为重要技术方向。

玻璃

• 供需关系“总量紧、趋势松”，大尺寸玻璃将享有溢价。
• 2021年压延玻璃产能预计增长44%，但有效产量仅增长28%，供需仍偏紧。

逆变器

• 出口替代加速推进，产品延伸打开增长天花板。
• 储能业务发展迅速，收入占比提升，毛利率稳步上升。

组件

• 集中度提升空间大，盈利有修复空间。
• 头部企业因品牌、高效产品、供应链管理优势而受益。

跟踪支架

• 市场空间大，技术壁垒高，具备成为大公司的潜力。
• 国内企业有望复制逆变器出海路径，提升国际市场份额。

投资建议

• 核心推荐标的：隆基股份、信义光能、福莱特（A/H）、通威股份、阳光电源。
• 其他关注标的：晶澳科技、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、金晶科技、亚玛顿、金博股份、赛伍技术、福斯特。
• 新增市场机会：储能（设备+系统集成）、优质电站运营商。

风险提示

• 国际贸易环境恶化
• 疫情反复影响经济复苏
• 政策支持力度不足

2021年需求展望

• 海外需求：相对刚性，预计100~110GW。
• 国内需求：价格敏感，预计50GW+，有望通过降本释放。
• 成本下降贡献排序：玻璃 > 大尺寸 > 硅片 > 硅料，同时银浆、胶膜也有望降本。

技术路线与竞争格局

• 硅片尺寸：182和210尺寸之争不会成为竞争关键，大尺寸组件将受益于BOS成本节省。
• 电池技术：异质结（HJT）技术虽有提升，但渗透率增长较慢，设备环节投资机会更大。
• 技术迭代：光伏行业将经历多轮技术升级，但“后验性价比”使技术颠覆难度增加。

企业融资与扩产

• 2019-2020年光伏企业融资规模分别为167亿和409亿，2021年仍在进行中，合计253亿元。
• 融资主要用于硅料、硅片、电池组件和辅材等环节的扩产，仅有8%用于新建电站。
• 一体化趋势显著，企业通过产业链整合提升竞争力。

产业链景气度与竞争格局

• 硅片：龙头仍具备健康盈利水平，但行业集中度将提升，非成本领先企业面临压力。
• 组件：进入壁垒提高，头部企业通过品牌溢价、高效产品、供应链管理提升盈利。
• 玻璃：供需偏紧，大尺寸玻璃将带来超额利润。
• 硅料：整体供需紧平衡，颗粒硅技术发展值得关注。
• 逆变器：出口替代加速，储能业务发展迅速，成为增长新引擎。

图表与数据

• 光伏与主流成长板块走势及估值对比
• 主要原材料价格变动对组件成本影响
• 全球光伏新增装机及预测
• 光伏组件行业集中度变化趋势
• 光伏玻璃产能释放节奏
• 硅料产能及成本曲线
• 逆变器厂商出货排名变化
• 跟踪支架市场空间及成本变化

结论

2021年光伏行业将受益于平价上网、全球政策支持、技术进步及成本下降，整体估值有望提升。产业链各环节将呈现不同的景气度与竞争格局，重点推荐具备技术、成本与市场优势的龙头企业，并关注储能、跟踪支架等新兴领域的发展机遇。