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新能源专题报告之一：光伏平价之路还有多远

核心内容概览

本报告主要分析我国光伏行业的发展现状与未来趋势，探讨光伏实现平价上网的关键因素，并提出投资建议及风险提示。

主要观点

1. 产业规模不断扩大，技术创新推动降本增效
   光伏产业链各环节产能持续扩大，成本持续下滑，效率不断提升，推动我国光伏装机规模爆发式增长。但受补贴拖欠、上网电价下调等因素影响，光伏装机增速将趋缓，平价上网后行业将迎来新的增长阶段。

2. 摆脱补贴依赖是新能源发展的必由之路
   光伏行业依赖补贴发展，但补贴不断下降和拖欠问题制约了行业发展。实现市场化驱动是必然趋势，而实现平价上网是关键。

3. 光伏平价可期，系统成本与发电量是关键
   随着产业链各环节成本下降和发电效率提升，预计Ⅱ类和Ⅲ类资源区将在2020年率先实现平价上网，I类资源区将在2021年实现。降低系统投资成本和提升发电量是实现平价上网的核心。

4. 投资建议
   具备成本优势和效率优势的企业将在平价上网中占据主导地位。重点推荐：通威股份、隆基股份、中来股份、阳光电源、东方日升。同时，看好分布式光伏运营龙头林洋能源。

5. 风险提示
   光伏标杆上网电价下调幅度高于预期、产业链成本下降幅度低于预期、弃光限电改善低于预期等。

关键信息

光伏产业链结构

• 上游：晶体硅原料的采集与硅棒、硅锭、硅片的加工制造。
• 中游：光伏电池和组件的制造。
• 下游：光伏电站系统的集成与运营。

产业现状

• 多晶硅：2016年我国多晶硅产量达19.4万吨，占全球总产量48.5%，但进口仍占较大比例。
• 硅片：2016年全球硅片有效产能约100GW，我国占比86.6%。金刚线切割技术正逐步取代砂浆切割，显著降低硅片成本。
• 电池片：2016年我国电池片总产能约63GW，单晶组件渗透率提升至27%，预计2017年进一步提升至35%。PERC技术显著提升电池效率。
• 组件：2016年我国组件总产能约84GW，生产成本降至0.4美元/W左右。组件效率持续提升，平均转换效率达17%和16.1%。

光伏装机与发电情况

• 2016年我国光伏新增装机34.54GW，累计装机77.42GW，占全球总装机量的约1/3。
• 光伏发电设备平均利用小时数为1142小时，同比下降约80小时。
• 2017年上半年新增装机24GW，预计全年超过40GW。
• 分布式光伏增速显著，预计2017年全年新增装机达14GW，2020年目标为60GW。

光伏标杆上网电价与LCOE

• 2017年I、II、III类资源区上网电价分别为0.65、0.75、0.85元/kWh。
• 2020年I、II、III类资源区目标上网电价分别为0.45-0.5元/kWh。
• LCOE（平准发电成本）目标下降幅度分别为40%、41%、42%。

LCOE敏感性分析

• 系统投资成本与**发电量（利用小时数）**是影响LCOE最重要的两个因素。
• 贷款利率、系统衰减率、增值税率、运维费率对LCOE影响较小。

光伏平价上网时间预测

• Ⅱ类和Ⅲ类资源区：预计2020年实现平价上网。
• I类资源区：预计2021年实现平价上网。

技术与成本驱动因素

1. 系统成本下降：通过降低组件、逆变器、支架、电缆等设备成本，以及提升组件转换效率。
2. 发电量提升：通过提高发电小时数和系统效率，如使用跟踪支架、1500V系统、双面组件等。
3. 政策支持：保障消纳政策的落实和特高压输电线路的投运将有助于缓解弃光限电问题。

投资建议

• 首选股票：林洋能源、隆基股份、阳光电源、通威股份、中来股份、东方日升。
• 目标价与评级：林洋能源目标价10.00元，评级买入-A；隆基股份目标价23.00元，评级买入-A；阳光电源目标价14.00元，评级买入-A；通威股份目标价7.50元，评级买入-A；中来股份目标价64.80元，评级买入-A；东方日升目标价17.60元，评级买入-A。

风险提示

• 光伏标杆上网电价下调幅度高于预期。
• 产业链各环节成本下降幅度低于预期。
• 弃光限电改善低于预期。

图表与数据

• 图1：光伏行业产业链
• 图2-4：多晶硅产量及进口情况
• 图5-6：全球与我国多晶硅企业产量占比
• 图7-8：多晶硅进口及自产比例
• 图9-11：改良西门子法与硅烷流化床法对比
• 图12-14：全球与我国硅片产能及产量
• 图15-17：砂浆切割与金刚线切割对比
• 图18-20：电池片产量及产能
• 图21-23：单晶与多晶电池技术对比
• 图24-26：组件产量及成本
• 图27-30：组件效率与功率变化
• 图31-34：全球与我国新增装机情况
• 图35-37：分布式光伏增长趋势
• 图38-40：电源装机与发电量占比
• 图41-43：补贴目录与资金缺口
• 图44-48：各资源区平价上网路线图
• 图49-54：LCOE敏感性分析
• 表1-14：多晶硅、硅片、电池片、组件、装机数据、补贴测算、投资成本等详细数据。

结论

光伏行业正逐步从补贴驱动向市场化驱动转型，实现平价上网是未来发展的关键。随着技术进步和成本下降，预计2020-2021年将实现平价上网，届时行业将迎来新的发展机遇。