光伏行业年度策略报告：平价引领能源革命，龙头从周期走向成长-20201214-国金证券-33页_3mb

新能源与汽车研究部光伏行业2021年策略总结

核心内容概览

本报告为2021年光伏行业年度策略分析，核心观点为：光伏行业正从周期属性向成长属性转变，板块估值有望提升。随着平价上网的实现和行业龙头地位的固化，光伏行业具备更强的可持续增长能力，将成为能源革命和碳中和目标下的核心驱动力。

主要观点与关键信息

1. 行业逻辑转变

• 平价上网实现：全球光伏度电成本已降至2-6美分/kWh，低于大部分煤电成本，实现平价上网。
• 龙头固化：各环节龙头地位逐步确立，成长属性增强，估值提升逻辑清晰。
• 政策驱动：国内“十四五”规划及拜登清洁能源政策推动光伏需求持续增长。

2. 需求展望

• 全球需求：预计2021年全球新增光伏装机需求约150~160GW，保守预测2025年将超过300GW。
• 海外需求：相对刚性，预计新增装机100~110GW。
• 国内需求：价格敏感，预计新增装机50GW+，但需产业链降本以实现平价项目释放。
• 成本下降路径：预计2021年组件价格降至1.5~1.55元/W，叠加大尺寸组件BOS成本节省，可支撑国内项目需求释放。

3. 产业链景气度分析

• 景气度排序：硅料 > 玻璃 > 逆变器 ≈ 设备 > 胶膜 > 组件 ≈ 硅片 ≈ 电池。
• 硅料：整体供需紧平衡，价格有望前低后高，预计均价8.5万元/吨。
• 玻璃：供需“总量紧、趋势松”，大尺寸玻璃将享受溢价，2021年有效产能增长约44%，但全年有效产量仅增长28%，需求增幅预计超35%。
• 逆变器：出口替代加速，产品延伸打开天花板，储能业务收入占比及毛利率稳步提升。
• 组件：集中度提升空间大，盈利有修复空间，供应链管理能力成为关键。
• 跟踪支架：大市场+高壁垒，有望成为新成长赛道，未来市场空间有望突破1200亿元。

4. 技术路线与竞争格局

• 硅片尺寸之争：182与210尺寸之争不会成为竞争胜负手，大尺寸组件将受益于大尺寸玻璃产能释放。
• 电池技术路线：异质结（HJT）成为下一代主流技术，但渗透率提升速度受限于“后验性价比”特性，难以颠覆现有格局。
• 技术迭代与集中度：硅片尺寸与电池技术路线的争议意义不大，格局颠覆可能性低。

5. 投资建议

• 核心推荐标的：隆基股份、信义光能、福莱特（A/H）、通威股份、阳光电源。
• 其他关注标的：电池设备（捷佳伟创、迈为股份、金辰股份）、储能相关企业、优质电站运营商。
• 投资逻辑：基于“超额增量”逻辑，包括技术路线变化、集中度提升、单W价值量提升，以及政策催化的储能市场。

6. 风险提示

• 国际贸易环境恶化：可能影响出口及供应链。
• 疫情反复：影响经济复苏及项目进度。
• 政策支持力度不足：可能限制行业增长。

关键图表与数据

• 市场数据：2020年光伏板块上涨，但远未达泡沫化程度。
• 需求预测：2020-2025年全球新增装机预测分别为111/154/183/229/267/313GW，年均复合增速约23%。
• 融资与扩产：2019-2020年光伏企业融资规模分别达167亿和409亿元，2021年仍在继续。
• 长单覆盖：硅料、玻璃、硅片等关键原材料长单覆盖成为组件企业盈利保障的重要手段。
• 成本影响因素：硅料、玻璃、银浆、胶膜等原材料价格波动对组件成本影响显著。

结论

2021年光伏行业将受益于平价上网、全球能源转型、政策支持及产业链集中度提升，板块整体估值仍有提升空间。重点关注硅料、玻璃、逆变器、跟踪支架等核心环节，以及具备技术优势和成本控制能力的龙头企业。