20181023-兴业研究-永远观市新债观察第351期_30页_2mb

【永远观市】新债观察——第351期总结

核心内容概览

本报告对10月24日至25日发行的新债进行了回顾与分析，涵盖城投债13只、产业债25只，共计38只。其中，10月24日发行36只，10月25日发行2只。报告还优选了60只新债，并组织了杭州地区的7家企业调研活动。

主要观点

新债发行结果回顾

• 发行利率与参考收益率偏差：多数新债发行利率低于参考收益率，部分接近或略高于参考值，反映市场对部分债券的估值调整。
• 稳定与负面评级：多数债券被评定为“稳定”，但部分企业如“18西王CP001”、“18晋路桥SCP004”等被评定为“负面”，提示潜在风险。
• 发行期限与行业分布：发行期限以短期为主，涉及交通运输、煤炭、房地产、电力、非银金融等多个行业。

兴业收益率曲线走势

• 收益率变动：2018年10月23日，兴业产业债和城投债收益率曲线整体呈下降趋势，尤其在短期限内。
• 两周与周度变动：收益率曲线在两周和周度内继续下行，反映市场对信用债风险偏好的变化。

新债研究结果总览

• 新债覆盖：本报告覆盖了38只新债，包括城投债和产业债，其中部分债券信息未完整披露。
• 新债优选：优选60只新债，提供更深入的分析，具体债券信息需索取完整报告。

关键信息

债券发行与市场表现

• 18美兰机场SCP001：交通运输类，发行利率7.30%，低于参考收益率7.69%，偏差-39BP。
• 18冀中能源SCP015：煤炭类，发行利率4.33%，低于参考收益率5.25%，偏差-92BP。
• 18滇城01：房地产类，发行利率8.10%，低于参考收益率9.12%，偏差-102BP。
• 18中燃气MTN001：燃气类，发行利率4.38%，高于参考收益率4.03%，偏差+35BP。
• 18宜华02：轻工制造类，发行利率7.50%，高于参考收益率6.88%，偏差+62BP。
• 18九州通CP002：医药生物类，发行利率5.88%，显著高于参考收益率4.13%，偏差+175BP。
• 18中铝MTN002：有色金属类，发行利率5.10%，低于参考收益率5.36%，偏差-26BP。
• 18东北电力SCP002：电力类，发行利率4.24%，略高于参考收益率4.13%，偏差+11BP。
• 18徐矿MTN002：煤炭类，发行利率5.75%，低于参考收益率5.89%，偏差-14BP。
• G18三峡3：电力类，发行利率4.08%，接近参考收益率4.05%，偏差+3BP。
• 18连云港SCP008：交通运输类，发行利率4.48%，高于参考收益率4.38%，偏差+10BP。
• 18新中泰SCP003：化工类，发行利率4.37%，接近参考收益率4.34%，偏差+3BP。
• 18云投SCP007：投资平台类，发行利率4.46%，略高于参考收益率4.42%，偏差+4BP。

企业调研

• 调研时间与地点：2018年10月30日至11月1日，杭州。
• 调研企业：恒逸集团、富通集团、绿城地产、万丰奥特、华立集团、康恩贝、浙商中拓。

个券研究详情

18滨江房产 CP001

• 发行信息：发行规模9.0亿元，期限1年，发行利率4.08%，兴业评分3/3，负面。
• 主体资质：公司为杭州区域房企，2018年销售规模增长，但拿地成本高，盈利受挤压。
• 核心风险：经营战略转变，现金流弱化，对外部融资依赖度上升。
• 资产与负债：总资产766.5亿元，有息债务198.5亿元，短期偿债压力不大。

18日照港SCP007

• 发行信息：发行规模10.0亿元，期限0.74年，发行利率3.98%，兴业评分3/3，稳定。
• 主体资质：控股股东为日照市政府，业务以物流贸易和装卸为主，2017年小幅盈利。
• 核心风险：主业盈利弱，依赖投资收益，资本支出压力大。
• 资产与负债：总资产41.86亿元，流动性和偿债压力较大，备用流动性充足。

18中铝集MTN004

• 发行信息：发行规模30.0亿元，期限3年，发行利率4.70%，兴业评分3/3，稳定。
• 主体资质：国务院国资委一级全资子公司，铝产业链完善，资源储备丰富。
• 核心风险：债务负担重，可供出售金融资产变现价值缩水。
• 资产与负债：总资产5322.27亿元，资产负债率63.28%，债务结构合理。

18北部湾投SCP003

• 发行信息：发行规模7.0亿元，期限0.74年，发行利率4.24%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 主体资质：控股股东为广西国资委，主要业务为贸易和高速公路建设。
• 核心风险：在建项目投资规模大，资产流动性弱，负债率较高。
• 资产与负债：总资产514.97亿元，非流动资产占比高，货币资金对短债覆盖能力强。

18融和融资 SCP009

• 发行信息：发行规模10.0亿元，期限0.74年，发行利率4.50%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 主体资质：国家电投集团下属融资租赁公司，主营融资租赁和保理业务。
• 核心风险：租赁投向集中于光伏发电，资本支出大；债务负担重。
• 资产与负债：银行借款为主要融资渠道，资金来源以长期借款为主，融资成本较低。

总结

本报告全面覆盖了近期发行的新债情况，提供了详细的发行结果、收益率曲线走势及优选债券信息。通过分析各债券的发行利率与参考收益率的偏差，反映了市场对不同行业债券的风险偏好变化。同时，报告深入分析了部分重点债券的主体资质、核心风险及资产结构，为投资者提供了有价值的参考信息。此外，报告还提及了企业调研活动和金融模型平台的资源获取方式，便于进一步了解市场动态。