20181008-兴业研究-__永远观市_新债观察第340期_25页_2mb

报告摘要

【永远观市】新债观察——第340期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债25只，其中城投债6只，产业债19只。发行日为10月9日的有19只，10月10日的有6只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出83只新债，详情请查看【永远观市】新债优选—第24期报告。

此外，兴业研究近期组织了企业调研活动，包括10月10日至11日在济南的12家企业座谈会（含城投2家、有色金属3家、煤炭2家、钢铁1家、燃气1家、化工1家、医药生物1家、交通运输1家）和10月17日至18日在兰州的5家企业调研（含城投2家、有色金属1家、钢铁1家、农林牧渔1家）。

新债发行结果回顾

本期共回顾了18富兴CP001的发行结果。该债券为汽车行业，期限1年，发行利率8.00%，参考收益率6.85%，申购区间7.0-8.0%，与参考收益率偏差为115BP。

兴业收益率曲线走势

2018年10月8日，兴业产业债与城投债的收益率曲线在不同评分等级下有所变动。产业债曲线评分2、3、4分别对应1Y、3Y、5Y的到期收益率变化，城投债曲线同样如此。整体来看，收益率曲线呈现一定的波动性，不同期限与评分等级下变动幅度不一。

新债研究结果总览

(1) 新债覆盖

本期共覆盖25只新债，其中：

城投债：18北辰科技CP001、18涪陵新城SCP002、18伊犁财通MTN002、18兴沪MTN002、18吉林电力SCP004、18烟台港CP001等
产业债：18新中泰集SCP005、18平高MTN001、18华电租赁MTN001、18中铝国工PPN001、18阳煤01A、18天士力医SCP001等

部分债券评分未显示，参考收益率也未提供，需进一步查看完整报告。

(2) 新债优选

本期优选出83只新债，包括：

18广州发展绿色债01（电力，5年，万联证券）
18新发02（城投，5.00年，东吴证券）
18湖州02（城投，5.00年，东方花旗证券）
18蓉轨可续期Y1（城投，5.00年，中信建投）
18金茂投Y1（房地产，3年，中信建投）
18丰台国资MTN001（城投，2年，中信建投）
18招金MTN001（有色金属，3年，中信建投）
18津保税MTN010（城投，3年，中信建投）
18海城建设PPN002（城投，3年，中信建投）
18邦信05A（非银金融，5年，中信建投）
18工艺MTN002（商业贸易，3年，中信建投）
18昆租03（城投，7年，中信建投）
18中环02B（新能源，5年，中信建投）
18皖投02（城投，5年，中信证券）
18甬投02A（城投，5年，中信证券）
18昆交产PPN001（城投，3年，中信银行）
18新城控股PPN003（房地产，5年，中信银行）
18百联01（商业贸易，3年，中山证券）
18潞矿债（煤炭，5年，中山证券）
18荣盛地产SCP001（房地产，0.74年，光大证券）
18合建投MTN002（城投，5年，兴业银行）
18长春城建MTN002（城投，3年，兴业银行）
18中航租赁PPN005（非银金融，3年，兴业银行）
18平安租赁PPN008（非银金融，3年，兴业银行）
18越秀金融SCP001（投资平台，0.74年，兴业银行）
18建发集SCP004（商业贸易，0.16年，兴业银行）
18厦门特房MTN003（城投，3年，兴业银行）
18盐城建投PPN002（城投，3年，兴业银行）
18联发集SCP003（房地产，0.75年，兴业银行）
18恒信租赁SCP004（非银金融，0.74年，兴业银行）
18西江PPN001（电力，3年，兴业银行）
18建发地产SCP005（房地产，0.56年，兴业银行）
18中集MTN001（交通运输，3年，农业银行）
18许继MTN001（电气设备，3年，农业银行）
18天士力医SCP001（医药生物，0.15年，农业银行）
18河钢集CP008（钢铁，0.74年，北京银行）
18鲁西化工SCP005（化工，0.74年，北京银行）
18京粮SCP005（食品饮料，0.74年，北京银行）
18华电租赁MTN001（非银金融，3年，华泰联合）
18中铝国工PPN001（建筑装饰，2年，南京银行）
18广东高速债（城投，15年，国泰君安）
18锦江02（休闲服务，5年，国泰君安）
18葛洲坝PPP专项债（建筑装饰，20年，国泰君安）
18漳九03（投资平台，3年，国泰君安）
18云港Y1（交通运输，3年，国泰君安）
18融和03（非银金融，3年，国泰君安）
18融德01（非银金融，10年，国泰君安）
18成大02（医药生物，5年，天风证券）
18国药MTN001（医药生物，3年，工商银行）
18张江高科MTN002（房地产，3年，工商银行）
18阳煤01A（煤炭，5年，平安证券）
18青城05（城投，10年，广发证券）
18新际Y4A（钢铁，3年，广发证券）
18两江01（城投，5年，广发证券）
18晋交05A（城投，5年，广发证券）
18陕煤化01（煤炭，5年，建设银行）
18新工03A（投资平台，5年，开源证券）
18津投07A（城投，2年，招商证券）
18绿城房产CP005（房地产，1年，招商证券）
18首股02（房地产，5年，招商证券）
18徐工Y1（机械设备，3年，招商证券）
18湘高速PPN004B（城投，3年，招商证券）
18新工03A（投资平台，5年，开源证券）
18津投07A（城投，2年，招商证券）
18绿城房产CP005（房地产，1年，招商证券）
18首股02（房地产，5年，招商证券）
18徐工Y1（机械设备，3年，招商证券）
18湘高速PPN004B（城投，3年，招商证券）
18云投04B（投资平台，5年，招商证券）
18富力地产MTN002（房地产，3年，招商证券）
18平安不动MTN003（房地产，3年，招商银行）
18津地铁SCP001（城投，0.74年，招商银行）
18经纬纺织MTN001（非银金融，3年，招商银行）
18洛阳城投MTN002（城投，3年，招商银行）
18闽漳龙MTN001（城投，5年，招商银行）
18富力地产MTN002（房地产，3年，招商证券）
18平安不动MTN003（房地产，3年，招商银行）
18津地铁SCP001（城投，0.74年，招商银行）
18经纬纺织MTN001（非银金融，3年，招商银行）
18洛阳城投MTN002（城投，3年，招商银行）
18闽漳龙MTN001（城投，5年，招商银行）

个券研究详情

18新中泰集SCP005

债券类型：超短期融资券
发行规模：5.0亿元
发行日期：2018-10-09
发行期限：0.66年
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：4.46%
主承销商：兴业银行
外部评级：AA+/-, 稳定（中诚信国际）
核心风险点：主业盈利周期性强，对子公司中泰化学依赖度高；负债率较高，新增在建工程较多，资本支出压力大；产品运输成本高，存在运费波动风险。
优势：子公司中泰化学为电石法PVC龙头企业，拥有成本优势；公司定位为培育资产平台，具备一定政府支持。

18烟台港CP001

债券类型：短期融资券
发行规模：4.0亿元
发行日期：2018-10-09
发行期限：1年
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：4.70%
主承销商：中国农业银行
外部评级：AA+/A-1, 稳定（大公国际）
核心风险点：短期债务负担重，流动性紧张；基础设施建设回款滞后，存在筹资压力；对外担保形成或有风险。
优势：政府支持力度大，融资环境尚可；业务多元化，安装工程、天然气销售等业务盈利能力较好。

18平高MTN001

债券类型：中期票据
发行规模：4.0亿元
发行日期：2018-10-09
发行期限：3年
兴业评分：3-/3-, 稳定
参考收益率：5.10%
主承销商：招商银行
外部评级：AA+/AA+, 稳定（联合资信）
核心风险点：行业景气度下行，盈利明显下滑；应收账款及存货周转效率低；EPC业务带来资本开支压力；海外项目存在政治风险。
优势：作为国家电网直属单位，具备较强的股东背景；业务涵盖高压设备、中低压产品、EPC及运维服务，具备一定多元化优势。

18伊犁财通MTN002

债券类型：中期票据
发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-10-09
发行期限：3年
兴业评分：4+/4+, 稳定
参考收益率：5.94%
主承销商：国家开发银行、兴业银行
外部评级：AA+/AA+, 稳定（联合资信）
核心风险点：伊犁州经济发展水平较低，财政自给率低；对外担保形成或有风险。
优势：政府支持力度大，财政收入尚可；资产规模较大，受限资产比例较低。

18兴泸MTN002

债券类型：中期票据
发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-10-09
发行期限：3年(3+N)
兴业评分：4+/4, 稳定
参考收益率：6.79%
主承销商：国家开发银行、中国民生银行
外部评级：AA+/AA+, 稳定（联合资信）
核心风险点：泸州市经济发展水平较低，财政自给率低；对外担保形成或有风险。
优势：政府注入资产和资金，增强偿债能力；业务多元化，具备一定的盈利能力。

18吉林电力SCP004

债券类型：超短期融资券
发行规模：6.0亿元
发行日期：2018-10-09
发行期限：0.74年
兴业评分：4+/4+, 稳定
参考收益率：5.31%
主承销商：中国建设银行
外部评级：AA+/-, 稳定（上海新世纪）
核心风险点：电力行业受宏观经济影响较大，存在盈利波动风险。
优势：作为地方电力公司，具备一定的政策支持；主营业务稳定，盈利能力尚可。

关键信息总结

新债发行情况：本期共覆盖25只新债，其中城投债6只，产业债19只，发行日主要集中在10月9日和10月10日。
新债优选：通过兴业研究投行俱乐部优选出83只新债，涉及多个行业，如电力、城投、房地产、非银金融等。
企业调研：兴业研究在济南和兰州组织了企业调研活动，涵盖多个行业，包括城投、有色金属、煤炭等。
个券分析：对18新中泰集SCP005、18烟台港CP001、18平高MTN001、18伊犁财通MTN002、18兴泸MTN002、18吉林电力SCP004等债券进行了详细分析，涵盖了其主体资质、核心风险点、发行情况及兴业观点。
风险与优势：各债券面临不同的风险，如行业周期性、债务结构、对外担保等，但同时也具备一定的政府支持、资产规模及业务盈利能力等优势。