20181014-兴业研究-_永远观市_新债观察第344期_37页_2mb
报告摘要
新债观察——第344期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债38只，其中城投债8只，产业债30只。发行日期主要集中在10月15日（34只），其余1只分别于10月16日、17日和19日发行。新债团队优选57只新债，详细信息请参阅报告【永远观市】新债优选—第24期。
近期兴业研究组织了企业调研活动，包括10月17日于上海对中化国际的调研，以及10月25日、26日于兰州对5家企业的调研，涵盖城投、有色金属、钢铁、农林牧渔等领域。
新债发行结果回顾
本期新债发行结果显示，部分债券的发行利率与参考收益率存在偏差。以下是部分代表性债券的发行情况：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 发行利率 | 参考收益率 | 偏差(BP) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 18中化工 MTN003 | 化工 | 3.00 | 2018-10-15 | 4.24 | 4.81 | -57BP |
| 18陕交建 MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 2018-10-15 | 5.58 | 5.08 | +50BP |
| 18桂投资 MTN001 | 有色金属 | 3.00 | 2018-10-15 | 4.95 | 4.36 | +59BP |
| G18川铁1 | 城投 | 5.00(3+2) | 2018-10-15 | 5.20 | 4.69 | +51BP |
| 18航租 02 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 2018-10-15 | 4.34 | 4.64 | -30BP |
| 18即墨专项债 | 城投 | 7.00 | 2018-10-15 | 6.27 | 6.33 | -6BP |
| 18华发实业 MTN001 | 房地产 | 5.00 | 2018-10-15 | - | 5.65 | - |
| 18农垦 CP001 | 农林牧渔 | 1.00 | 2018-10-15 | - | 6.93 | - |
新债优选列表
新债团队优选57只债券，以下为部分重点推荐：
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18湖州02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/4+,稳定 | 6.06% |
| 18华电福 MTN001 | 电力 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 2-/3+,稳定 | 4.66% |
| 18新际Y5A | 钢铁 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.92% |
| 18郑州交投债 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.44% |
| 18招金MTN001 | 有色金属 | 3 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.50% |
| 18丰台国资MTN001 | 城投 | 2 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.53% |
| 18津保税MTN010 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.12% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.10% |
| 18普交05A | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.17% |
| 18华融德Y1A | 非银金融 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.97% |
| 18中船SCP001 | 国防军工 | 0.74 | 中国银行 | 2-/2-,稳定 | 3.74% |
| 18鲁高速MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 2-/3+,稳定 | 4.66% |
| 18蒙电华能MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 5.20% |
| 18郑建投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 光大银行 | 2-/2-,稳定 | 4.10% |
| 18中冶SCP001 | 建筑装饰 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.92% |
| 18中铝MTN002 | 有色金属 | 2.00(2+N) | 北京银行 | 3/3-,稳定 | 5.01% |
| 18科学城MTN001 | 城投 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.54% |
| 18徐州高铁MTN001B | 城投 | 3 | 南京银行 | 3/3,稳定 | 4.45% |
| 18广东高速债 | 城投 | 15 | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 4.86% |
| 18葛洲坝PPP专项债 | 建筑装饰 | 20.00(3+3+3+3+3+3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.74% |
| 18远东05 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 5.27% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.96% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.90% |
| 18成都高新01 | 城投 | 3 | 国泰君安 | 3-/3-,稳定 | 5.07% |
| 18张江高科MTN002 | 房地产 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.38% |
| 18中环半导MTN002 | 新能源 | 3 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.13% |
| 18溪安CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.71% |
| 18融和融资SCP009 | 非银金融 | 0.74 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.55% |
| 18云投MTN007 | 投资平台 | 5 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.52% |
| 18粤路建债 | 城投 | 15 | 平安证券 | 2-/2-,稳定 | 4.69% |
| 18潭九龙 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3/3,稳定 | 4.68% |
| 18阳煤01A | 煤炭 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.12% |
| 18平安不动MTN003 | 房地产 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 2-/3+,稳定 | 4.62% |
| 18经纬纺织MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.08% |
| 18平安租赁MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.32% |
| 18扬子大桥SCP003 | 城投 | 0.16 | 招商银行 | 3/3,稳定 | 3.63% |
| 18洛阳城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.09% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.58% |
| 18江宁国资MTN001 | 城投 | 3 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.27% |
| 18上饶投资PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 5.28% |
| 18吴江城投PPN003 | 城投 | 3 | 浙商银行 | 3/3-,稳定 | 4.60% |
| 18大唐新能SCP005 | 新能源 | 0.74 | 浙商银行 | 3/3,稳定 | 4.06% |
| 18盐城交通CP002 | 城投 | 1 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.60% |
| 18杭州湾SCP002 | 交通运输 | 0.49 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 4.07% |
| 18信投MTN001 | 房地产 | 3 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 5.27% |
| 18南昌城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.97% |
重点个券研究分析
18金隅MTN005
- 发行人：北京金隅集团股份有限公司
- 发行规模：15.0亿元
- 发行日期：2018-10-15
- 发行期限：3年(3+N)
- 兴业评分：3/3-, 稳定
- 参考收益率：5.26%
- 外部评级：AAA/AAA, 稳定
- 核心风险：房地产业务规模扩大，资金周转压力上行
- 优势：区域龙头地位突出，受益于供给侧改革及区域需求释放，水泥业务盈利显著回升；公司资产质量较好，房地产土储充足
- 负债水平：资产负债率74.7%，有息债务压力较大，但融资能力较强
18首钢SCP010
- 发行人：首钢集团有限公司
- 发行规模：20.0亿元
- 发行日期：2018-10-15
- 发行期限：0.73年
- 兴业评分：3/3, 稳定
- 参考收益率：4.05%
- 外部评级：AAA/-, 稳定
- 核心风险：内陆基地盈利偏弱，债务负担重，长短期债务周转承压
- 优势：粗钢产能3333万吨，产业链完善，自给率高；公司融资渠道畅通，授信规模大
18天士力药SCP001
- 发行人：天士力医药集团股份有限公司
- 发行规模：5.0亿元
- 发行日期：2018-10-15
- 发行期限：0.15年
- 兴业评分：3/3, 稳定
- 参考收益率：3.25%
- 外部评级：AA+/-, 稳定
- 核心风险：部分中药注射剂产品受政策影响，应收账款增长加大资金压力
- 优势：现代中药龙头企业，核心产品市场占有率高，研发投入高，生物制药板块业绩增长显著
18鲁招金MTN002
- 发行人：山东招金集团有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行日期：2018-10-15
- 发行期限：5年
- 兴业评分：3/3, 稳定
- 参考收益率：4.85%
- 外部评级：AAA/AAA, 稳定
- 核心风险：短期流动性偏紧，债务压力较大
- 优势：黄金资源储备丰富，克金成本较低，具备区域优势，融资能力较强
18福州建工SCP002
- 发行人：福州建工(集团)总公司
- 发行规模：4.0亿元
- 发行日期：2018-10-15
- 发行期限：0.74年
- 兴业评分：3-/3-, 稳定
- 参考收益率：4.08%
- 外部评级：AA-/，稳定
- 核心风险：建筑施工业务竞争加剧，房地产业务资金回笼依赖性强
- 优势：福州市财政实力较强，公司业务主要集中在本地，房地产业务盈利能力较好，资产流动性尚可
关键信息总结
- 新债发行：本期共覆盖38只新债，其中城投债8只，产业债30只，发行日期集中在10月15日。
- 新债优选：优选57只新债，具体信息请索取报告。
- 企业调研：近期开展企业调研活动，包括对中化国际及兰州五家企业的调研。
- 收益率曲线：2018年10月12日，兴业产业债和城投债收益率曲线整体下行，不同评分等级的变动幅度不一。
- 重点债券分析：对金隅、首钢、天士力、鲁招金及福州建工等债券进行了详细分析，涵盖了行业背景、财务状况、核心风险及优势。
- 融资与流动性：多数发行人具备较强的融资能力，但部分存在短期流动性压力，需关注债务覆盖率及偿债能力。
- 行业前景：水泥、房地产、医药等板块表现较好，但部分行业如煤炭、钢铁面临一定竞争压力及政策限制。
数据来源
- WIND
- 兴业研究
- 各承销商
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