20230808-首创证券-山西焦煤-000983.SZ-公司简评报告_23H1业绩承压下行_焦煤龙头成长可期_4页_359kb

山西焦煤2023年H1业绩总结与展望

核心内容

山西焦煤（000983）在2023年上半年业绩承压，但其作为焦煤行业的龙头企业，未来成长性仍被看好。公司当前市盈率（PE）为4.83，市净率（PB）为1.29，总市值为502.99亿元，总股本为56.77亿股，最新收盘价为8.86元。

主要观点

• 业绩表现：2023年H1公司实现营业收入275.60亿元，同比下降15.70%；实现归属于上市公司的净利润45.17亿元，同比下降29.43%；基本每股收益为0.84元，同比下降32.43%。
• 行业影响：业绩下滑主要由主焦煤价格同比下降导致，京唐港山西产主焦煤均价同比下降26.49%，新华山西焦煤长协指数从年初的1768元/吨降至6月底的1389元/吨。不过，自7月12日起主焦煤价格开始反弹，8月8日已上涨至2150元/吨，涨幅达17.49%。
• 业务结构：电力及供热业务实现扭亏为盈，焦炭业务则出现亏损，主要受钢铁行业需求疲软影响。
• 成长性：公司完成对华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权的收购，并募集配套资金，进一步提升产能。当前公司煤炭总产能为4890万吨/年，权益产能为3979万吨/年，集团仍有大量优质焦煤矿井待注入。

关键信息

盈利预测

财务状况

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，2023E资产总计预计达104594亿元，资产负债率预计降至48.4%。
• 现金流量表：公司2023E经营活动现金流预计为16451亿元，现金净增加额预计为14631亿元。
• 利润表：2023E归属于母公司的净利润预计为87.8亿元，毛利率预计为32.7%，净利率预计为15.3%。
• 主要财务比率：
  • 成长能力：营业收入增速由2022年的43.9%降至2023E的-11.9%，但预计2024E和2025E将逐步回升。
  • 获利能力：毛利率预计由2022年的42.2%下降至2023E的32.7%，但净利率保持稳定。
  • 偿债能力：资产负债率持续下降，预计2025E降至42.7%。
  • 营运能力：总资产周转率有所下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定。

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司作为焦煤龙头，资产注入仍有空间，未来成长性可期。预计2023-2025年公司归母净利润将逐步回升，当前PE估值较低，具备投资价值。

风险提示

• 煤价超预期下跌
• 下游需求不及预期

总结

山西焦煤在2023年上半年业绩承压，主要受主焦煤价格下跌影响。然而，随着下半年煤价逐步企稳，公司盈利有望回升。此外，公司通过收购优质资产，提升了产能和盈利空间，未来成长性明确。尽管当前PE估值较低，但公司作为行业龙头，具备长期投资价值，继续给予买入评级。