20220429-首创证券-山西焦煤-000983.SZ-公司简评报告_优质稀缺焦煤资源龙头_产能弹性有望持续释放_5页_874kb

报告摘要

山西焦煤是优质稀缺焦煤资源的龙头企业，其业绩在2021年和2022年一季度表现出显著增长，主要受益于煤炭价格的上涨。公司通过资产注入和产能扩张，持续提升其市场竞争力和盈利能力。

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入452.85亿元，同比增长34.15%；实现归属于上市公司的净利润41.66亿元，同比增长112.94%。2022年Q1营业收入132.78亿元，同比增长43.41%；归母净利润24.56亿元，同比增长170.02%。
煤炭板块表现亮眼：煤炭板块2021年营收256.19亿元，同比增长44.49%，营业利润145.38亿元，同比增长84.50%。商品煤综合售价为892.36元/吨，同比增长42.84%，单位毛利506元/吨，同比增长82.39%，毛利率达56.73%，同比增加12.30个百分点。
焦炭板块稳定盈利：2021年焦炭板块营收104.61亿元，同比增长41.86%；利润5.49亿元，同比增长26.96%。尽管产销量略有下降，但毛利率保持稳定。
电力热力业务亏损：电力及热力业务2021年亏损17.21亿元，营业成本大幅上升是主要原因。
股息率超预期：公司拟向股东每十股派发现金股利8元，对应分红率78.7%，按2022年4月28日股价测算，股息率5.64%，高于市场平均水平。
产能持续扩张：公司已完成对水峪煤业和腾晖煤业的收购，计划进一步收购山西焦煤集团旗下华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，以扩大产能规模。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为79.7亿元、89.2亿元和94.3亿元，当前股价对应PE为7.2倍、6.4倍和6.1倍，首次覆盖给予买入评级。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	519.6	14.7	79.7	91.4	1.95	7.2
2023E	540.2	4.0	89.2	11.9	2.18	6.4
2024E	561.8	4.0	94.3	5.7	2.30	6.1

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.7%	34.3%	34.5%	34.7%
净利率	9.2%	15.3%	16.5%	16.8%
ROE	18.5%	26.1%	24.1%	21.5%
ROIC	13.1%	19.6%	18.4%	16.8%
资产负债率	63.1%	55.7%	51.9%	48.6%
净负债比率	19.2%	14.2%	13.6%	13.0%
流动比率	0.55	0.99	1.39	1.77
速动比率	0.42	0.84	1.24	1.61
每股收益	1.02	1.95	2.18	2.30
每股经营现金	2.69	3.26	3.37	3.42
每股净资产	5.51	7.45	9.05	10.70
P/E	13.8	7.2	6.4	6.1
P/B	2.55	1.88	1.55	1.31

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现