20230808-山西证券-山西焦煤-000983.SZ-焦煤毛利率回调但仍处高位_资产注入将助力外延增长_5页_418kb

山西焦煤公司研究快报总结

公司概况
山西焦煤（000983SZ）维持增持-A评级。评级基于其业绩分析和未来增长潜力。

关键财务数据

• 2023年上半年：营业总收入275.6亿元，同比下降15.70%；归母净利润45.17亿元，下降29.43%；扣非后净利润45.47亿元，下降19.85%。毛利率65.34%，同比降低6.46个百分点，但仍处高位（除2022年外）。
• 营收和毛利下滑主要因焦煤下游需求不振和价格回调（焦煤均价同比下降27.09%）。
• Q2环比进一步恶化，营收下降13.18%，净利润环比降17.13%。

事件点评

• 焦炭业务毛利率下滑（-3.01%），电力业务受益成本下降，毛利率提升至92.3%。
• 三季度焦煤价格反弹，预计下半年业绩增长，内外贸价差改善有利于国内销售。
• 集团产能规模大（核定产能17.6亿吨），优先进行资产注入，外延增长空间大。

投资建议

• 预计2023-2025年EPS分别为1.63元、1.66元、1.68元，对应PE分别为54倍、53倍、52倍，维持“增持-A”评级。
• 目标市值基于财务预测，风险包括宏观经济放缓、煤炭价格超预期下行等。

风险管理

• 潜在风险：宏观经济不确定、安全生产、资产注入延迟等。
• 风评：A级（波动率不大），增持评级领先基准指数。