20230808-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-业绩符合预期_焦煤龙头成长可期_3页_285kb

山西焦煤2023年半年报分析总结

业绩概述

• 2023年上半年，公司实现营业收入2756亿元，同比减少157%；归属于母公司净利润452亿元，同比大幅下降294%。
• 单二季度单季归属净利润205亿元，环比下降17%，同比下滑435%。

主要业务分析

1. 煤炭业务

   • 收入1717亿元，同比减少197%；毛利率6.53%，同比下降64.6个百分点。

2. 电力业务

   • 收入354亿元，同比激增799%；毛利率9.9%，同比提升9.23个百分点。

3. 焦炭业务

   • 收入522亿元，同比下滑183%；毛利率-0.07%，同比下降3.01个百分点。

并购与资产整合

• 2022年华晋焦煤51%股权并购成功落地。华晋焦煤2023年上半年营收424亿元，净利润127亿元。
• 山西焦煤作为集团上市平台，资产证券化进程加速，将注入预期值得关注。

投资展望

• 预计2023-2025年归母净利润分别为77亿元、81亿元、84亿元，对应PE为64、62、59倍，维持"买入"评级。
• 风险提示：焦煤价格大幅下跌、需求不及预期。

关键估值指标

• 2023年EPS最新摊薄约为1.36元，净资产收益率19%。
• PE从97倍降至59倍，P/B从19倍降至12倍。