20230712-开源证券-佳禾食品-605300.SH-公司信息更新报告_下游高景气助乘风而起_2023H1业绩再超预期_4页_733kb

佳禾食品（605300.SH）2023H1业绩总结

核心内容

佳禾食品（605300.SH）在2023年半年度业绩表现强劲，超预期增长主要得益于下游消费场景的修复及咖啡业务的快速发展。公司预计2023H1实现归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长291%-332.1%；扣非归母净利润1.1-1.24亿元，同比增长393.3%-455.1%。其中，2023Q2归母净利润预计0.68-0.82亿元，同比增长316%-400.4%；扣非归母净利润预计0.59-0.73亿元，同比增长606.5%-771.5%。公司基于下游高景气度及自身业务优势，上调了2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为3.01/4.11/5.04亿元，对应EPS分别为0.75/1.03/1.26元，当前PE为30.6/22.5/18.3倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：2023H1公司业绩表现亮眼，净利润大幅增长，尤其Q2单季有望创下历史新高。
• 下游需求旺盛：现制饮品行业疫后复苏强劲，茶饮与咖啡需求显著增长，带动公司营收提升。
• 成本控制良好：主要原材料价格回落，公司通过采销双向锁定降低咖啡豆价格上涨影响，毛利率持续修复。
• 产能释放：植脂末新产能利用率已达90%以上，有助于提升盈利能力。
• 盈利预测上调：基于下游景气度及业务拓展，公司未来三年盈利预测上调，显示成长潜力。

关键信息

财务数据

成本与毛利率

• 成本回落：2023H1油脂、乳粉、玉米淀粉等原材料价格持续回落，公司通过采销策略有效控制咖啡豆价格上涨风险。
• 毛利率修复：2023Q1毛利率为17%，同比增长5.5个百分点，环比增长1.5个百分点，盈利能力持续改善。

业务增长与扩张

• 下游高景气：现制饮品需求强劲，尤其咖啡赛道增长迅速，Q2全国咖啡门店团购订单同比增长250%。
• 客户扩张：公司客户如古茗、沪上阿姨、甜啦啦等品牌门店数量持续增长，显示市场需求旺盛。
• 产能释放：植脂末新工厂产能利用率已达90%以上，有助于摊薄固定成本，提升盈利空间。
• 全渠道拓展：B端全品类、全渠道优势稳固，订单充沛，推动公司盈利能力进一步提升。

风险提示

• 咖啡业务进展不及预期
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

总结

佳禾食品在2023H1业绩表现强劲，受益于下游消费复苏及咖啡业务的快速发展。公司毛利率持续修复，成本控制良好，且产能释放进一步增强了盈利能力。随着新老客户合作加深及海外市场的拓展，公司未来成长动力充足。分析师上调了2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险，如咖啡业务进展不及预期、原材料价格波动及食品安全问题，但公司整体表现积极，具备较强的增长潜力。