20220825-国金证券-隆基绿能-601012.SH-陈年出佳酿_卧隆待觉醒_4页_1mb

隆基绿能 (601012.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

隆基绿能作为新能源与汽车研究中心的重点对象，近期发布2022年半年报，展示了其在光伏组件和硅片业务方面的强劲表现。公司上半年实现营业收入504亿元，同比增长44%，净利润64.8亿元，同比增长30%。Q2净利润达到38亿元，环比增长43%，符合市场预期。公司还宣布将在鄂尔多斯和芜湖建设新的产能项目，预计2023年下半年开始投产，有助于提升市场份额和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 上半年收入504亿元，同比增长44%；
• 净利润64.8亿元，同比增长30%；
• Q2净利润38亿元，环比增长43%，业绩表现稳健。

市场数据

• 当前股价52.68元；
• 目标价85元；
• 总股本75.82亿股，总市值3993.99亿元；
• 年内股价最高71.34元，最低40.30元。

产能扩张

• 拟在鄂尔多斯投资建设46GW拉晶+切片项目；
• 拟在芜湖投资建设10GW单晶组件项目；
• 两个项目均预计2023年下半年投产。

技术储备

• 长期高强度研发投入，占比达7.28%；
• 在n/p型TOPCon、HJT等多种高效电池技术方向完成技术储备；
• 独创HPBC结构电池，未来产能有望达到30GW以上。

经营现金流

• Q2单季经营性现金净流量暴增至110亿元；
• 货币资金环比增长23%，达到436亿元；
• 为新技术产能释放储备充足资金。

关键信息

财务预测

• 2022-2024E年净利润预测分别为156亿元、216亿元、271亿元；
• 当前股价对应2022-2024E年PE分别为26倍、19倍、15倍；
• 维持“买入”评级，目标价85元，对应30倍2023PE。

技术与市场优势

• 组件业务持续领跑，2022年Q2组件外销11.4GW，环比增长79%；
• 硅片出货量Q2达21.3GW，环比增长16%，基本匹配行业硅料供应增长；
• 毛利率虽有小幅下滑，但单位盈利维持良好水平。

风险提示

• 国际贸易摩擦风险；
• 行业产能非理性扩张风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

• 营业收入：2022E为130,213，2023E为153,366，2024E为185,138；
• 归母净利润：2022E为15,569，2023E为21,556，2024E为27,093；
• 毛利率：2022E为17.5%，2023E为21.3%，2024E为22.3%；
• 净利率：2022E为12.0%，2023E为14.1%，2024E为14.6%。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金净流量：2022E为22,899，2023E为26,790，2024E为34,985；
• 投资活动现金净流量：2022E为-3,093，2023E为-7,735，2024E为-8,573；
• 筹资活动现金净流量：2022E为-8,124，2023E为-9,510，2024E为-15,401。

资产负债表（单位：百万元）

• 货币资金：2022E为40,115，2023E为49,123，2024E为59,744；
• 资产总计：2022E为126,420，2023E为146,297，2024E为170,630；
• 股东权益：2022E为55,710，2023E为68,644，2024E为84,900。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E为2.054，2023E为2.843，2024E为3.573；
• 每股净资产：2022E为7.348，2023E为9.054，2024E为11.198；
• 每股经营现金净流：2022E为4.230，2023E为4.949，2024E为6.463。

回报率

• ROE（归属母公司）：2022E为27.95%，2023E为31.40%，2024E为31.91%；
• 总资产收益率：2022E为12.32%，2023E为14.73%，2024E为15.88%；
• 投入资本收益率：2022E为20.86%，2023E为27.31%，2024E为30.64%。

增长率

• 营业收入增长率：2022E为60.89%，2023E为17.78%，2024E为20.72%；
• 净利润增长率：2022E为71.36%，2023E为38.45%，2024E为25.69%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：基本稳定在35天左右；
• 存货周转天数：从83天降至70天；
• 应付账款周转天数：从73天降至60天；
• 固定资产周转天数：从171天降至80天左右。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2022E为-60.37%，2023E为-62.64%，2024E为-68.12%；
• EBIT利息保障倍数：2022E为-320.5，2023E为47.3，2024E为83.7；
• 资产负债率：2022E为55.82%，2023E为52.98%，2024E为50.16%。

市场相关报告评级分析

投资建议评分

• 一周内：1.00分（买入）；
• 一月内：1.13分（买入）；
• 二月内：1.18分（买入）；
• 三月内：1.13分（买入）；
• 六月内：1.00分（买入）。

评分说明

• 1.00 = 买入；
• 1.01~2.0 = 增持；
• 2.01~3.0 = 中性；
• 3.01~4.0 = 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。未经书面授权，任何机构和个人不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告的任何部分。本报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。