> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆基绿能（601012.SH）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 隆基绿能于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年一季报。整体来看，公司2025年面临盈利阶段性承压，但通过多举措管理创新和降本增效，经营亏损有所收窄。同时，公司在BC产品领域优势显著，销量持续增长，并通过并购快速切入储能领域，形成光储协同发展新格局。 ## 主要观点 ### 1. 盈利状况阶段性承压 - **2025年整体表现**： - 营业收入：703.47亿元，同比下降14.82%。 - 归母净亏损：64.2亿元，同比收窄25.3%。 - 扣非净亏损：73.62亿元，同比收窄89.5%。 - **2026年一季度表现**： - 营业收入：111.92亿元，同比下降18.03%。 - 归母净亏损：19.2亿元，同比增加7.0亿元（主要受汇率变动影响）。 - 扣非净亏损：21.35亿元，同比增加。 - **业务分析**： - 硅片业务：2025年出货量111.56GW（对外销售48.57GW），收入65.40亿元，同比下降20.32%，但毛利率提升至-5.3%，同比增加9.01pct。 - 组件业务：2025年出货量86.58GW，收入599.20亿元，同比下降9.67%，毛利率0.19%，同比下降6.08pct。 - 2026年一季度硅片出货量20.49GW（对外销售7.64GW），组件出货量12.62GW。 ### 2. BC产品优势显著，市场渗透率快速提升 - **BC产品布局**： - 截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能11GW。 - BC组件销量2025年达22.87GW，2026Q1销量8.34GW。 - **技术突破**： - 成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破。 - 预计2026年6月将建成20GW产线。 ### 3. 并购切入储能领域，形成光储协同发展格局 - **储能业务拓展**： - 公司加速储能系统业务布局，积极筹划对苏州精控能源科技股份有限公司的收购。 - 截至2026年1月，已实现对精控能源的控股，快速切入储能市场。 - 提供大型储能系统和工商业储能系统解决方案。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 70,347 | 70,227 | 80,730 | 90,582 | | 归母净利润(百万元) | -6,420 | -675 | 2,975 | 4,962 | | EPS(元) | -0.85 | -0.09 | 0.39 | 0.65 | | PE(X) | / | / | 42 | 25 | | P/B(X) | 2.3 | 2.3 | 2.2 | 2.0 | | EV/EBITDA | 56 | 13 | 9 | 8 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROA(%) | -4.17 | -0.46 | 1.92 | 2.95 | | ROE(%) | -11.83 | -1.26 | 5.27 | 8.08 | | 付息债务率(%) | 22.97 | 23.98 | 22.76 | 21.01 | | 资产负债率(%) | 64.43 | 63.43 | 63.36 | 63.24 | | 应收账款周转天数 | 65.23 | 54.36 | 43.81 | 39.65 | | 存货周转天数 | 72.03 | 74.61 | 65.84 | 65.29 | | 总资产周转率 | 0.46 | 0.47 | 0.53 | 0.56 | ## 投资建议 - **公司定位**：光伏硅片和电池组件龙头。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为702.27亿元、807.30亿元、905.82亿元。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为-675亿元、2975亿元、4962亿元。 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **估值分析**：以2026年4月30日收盘价为基准，对应2027-2028年PE分别为42X和25X。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 市场竞争加剧。 ## 结论 隆基绿能2025年面临行业产能过剩及内卷式低价竞争的挑战，导致盈利阶段性承压，但公司通过降本增效措施，有效减亏。BC产品凭借高转换效率、高颜值和高安全性等优势，市场渗透率快速提升。同时，公司通过并购切入储能领域，为未来业绩增长提供新的驱动力，形成光储协同发展的新格局。在财务预测中，公司2026年预计仍处于亏损阶段，但2027年起有望实现盈利增长，估值逐步优化。