20220825-东吴证券-隆基绿能-601012.SH-2022年中报点评_硅片组件稳健增长_电池新技术2023年放量在即__9页_590kb

报告摘要

隆基绿能（601012）2022年中报总结

核心内容概述

隆基绿能2022年半年报显示，公司业绩稳健增长，营业收入和净利润均实现显著提升，同时在硅片和组件业务上表现突出。公司持续推进产能扩张和技术升级，预计2023年新技术将加速放量，进一步增强市场竞争力。整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2022年H1公司实现营业收入504.17亿元，同比增长43.64%；归属母公司净利润64.81亿元，同比增长29.79%。其中，2022Q2业绩增长更为强劲，收入同比增长65.36%，净利润同比增长53.23%。
硅片业务稳步发展：2022年H1硅片出货量为39.62GW，同比增长3.3%；外销出货量为20.15GW，同比增长7.4%。预计全年硅片出货量达90GW，同比增长28.5%。
组件业务盈利能力强：2022年H1组件出货量为18.02GW，同比增长5.9%；其中外销占比达6.6%。大尺寸182组件出货占比超70%，分布式出货7.3GW，占比达41%，同比增长约10个百分点。
海外市场稳固：受美国业务影响，公司销售重心转向欧洲等其他市场，海外业务表现良好，预计全年组件出货量50-55GW，同比增长30%-43%。
产能持续扩张：公司加快产能建设，2022年预计扩产45/22/20GW硅片/电池/组件，年底产能达150/60/85GW，保持行业首位。
新技术即将落地：预计2023年泰州4GW HPBC及西咸30GW出货量将达20-25GW，鄂尔多斯项目将推出新技术产品，2023Q4实现GW级别出货，N型技术加速放量。
成本控制与费用优化：2022年H1期间费用率同比下降1.26个百分点至4.75%。2022Q2期间费用率进一步下降至2.83%，主要得益于收入增长和汇率变动带来的汇兑收益。
现金流大幅增长：2022年H1经营活动现金流净流入106.98亿元，同比增长1162.43%；2022Q2净流入110.08亿元，同比增长347.04%。
盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为148/196/246亿元，同比增长63%/32%/25%。对应EPS分别为1.96/2.59/3.25元，给予2023年30倍PE估值，对应目标价77.6元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年H1为504.17亿元，同比增长43.64%；2022Q2为318.22亿元，同比增长65.36%，环比增长71.13%。
归母净利润：2022年H1为64.81亿元，同比增长29.79%；2022Q2为38.17亿元，同比增长53.23%，环比增长43.28%。
毛利率与净利率：2022年H1毛利率17.61%，同比下降5.12pct；归母净利率12.85%，同比下降1.37pct。2022Q2毛利率15.45%，同比下降6.88pct；归母净利率11.99%，同比下降0.95pct。
每股收益：2022年H1为1.20元/股，2022Q2为0.50元/股，预计2022-2024年EPS分别为1.96/2.59/3.25元。