20210902-万联证券-隆基股份-601012.SH-点评报告_组件出货高速增长_一体化程度进一步加深_3页_903kb

隆基股份（601012）点评报告总结

核心内容概述

隆基股份在2021年上半年实现了营收和净利润的高速增长，显示出公司在光伏行业的强劲竞争力。尽管面临硅料短缺带来的成本压力，公司仍通过提升一体化程度和优化业务结构，保持了良好的市场表现。同时，公司在组件出货、电池技术、新业务布局等方面均取得了显著进展，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营收：2021年上半年实现营收350.98亿元，同比增长74.26%。
• 净利润：归母净利润49.93亿元，同比增长21.3%；扣非归母净利润49.05亿元，同比增长25.95%。
• 毛利率：综合毛利率为22.73%，同比下降6.5个百分点，主要受硅料供应紧张影响。

2. 硅片业务受硅料短缺影响

• 硅片产能利用率较低，公司自用硅片比例增加，一体化程度进一步加深。
• 报告期内，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目、楚雄（三期）年产20GW单晶硅片项目已部分投产。
• 公司适度调整产能扩张节奏，以应对上游原材料供应紧张的情况。

3. 组件出货量全球领先

• 2021年上半年实现组件出货17.01GW，其中对外销售16.6GW，同比增长152.4%。
• 组件收入占比从去年同期的57%提升至67%，进一步巩固了组件龙头地位。

4. 电池技术持续领先

• N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%。
• 公司在电池效率和良率提升方面进展顺利，N型电池量产时点渐近。

5. 新业务布局拓展发展空间

• BIPV业务：通过参股森特股份积极布局光伏建筑一体化（BIPV）市场。
• 氢能业务：在西安和江苏设立隆基氢能子公司，布局电解水制氢业务，推动光伏绿电应用。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 营业收入：预计2021-2023年分别为948.48亿元、1239.06亿元、1373.34亿元。
• 归母净利润：预计分别为107.04亿元、153.36亿元、178.11亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.98元、2.83元、3.29元/股。
• 市盈率（PE）：预计从2021年的43.00倍降至2023年的25.84倍。
• 市净率（PB）：预计从2021年的8.89倍降至2023年的4.60倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司在光伏一体化领域的龙头地位。

风险因素

• 上游原材料价格波动
• 贸易保护风险
• 公司产能释放不及预期
• 技术变革风险

财务数据概览

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示与免责声明

• 投资评级基于相对评级体系，不代表绝对推荐。
• 投资者应结合自身情况，综合考虑其他因素。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，公司不对信息准确性做保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，引用需谨慎。

证券分析师信息

• 分析师：江维

• 执业证书编号：S0270520090001

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• 邮箱：jiangwei@wlzq.com

• 研究助理：郝占一

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