20220428-国金证券-隆基股份-601012.SH-快车道上高速领跑_待差异化新技术厚积薄发_4页_1mb

隆基股份 (601012.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

隆基股份作为全球领先的光伏企业，在2021年及2022年第一季度表现出强劲的经营能力和市场竞争力。公司通过持续的技术研发和产能扩张，巩固了其在硅片和组件领域的领先地位。分析师维持“买入”评级，并给出120元的目标价格，基于其未来盈利能力的预期和市场表现。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入809亿元，同比增长48%，净利润90.86亿元，同比增长6%。2022年第一季度收入186亿元，同比增长17%，净利润26.64亿元，同比增长6%，略超市场预期。
• 经营现金流强劲：公司2021年经营性现金净流量达到123亿元，连续第三年超越净利润，显示其核心业务结构稳定和高盈利质量。
• 技术优势明显：公司通过持续的研发投入，布局差异化技术路线，有望在行业技术迭代中获得长期竞争优势。N型电池技术的扩产将进一步增强其市场地位。
• 市场占有率稳固：硅片和组件出货量稳居全球第一，且在主要市场市占率全面领先。
• 未来增长预期：2022-2024年预测净利润分别为155亿元、208亿元和270亿元，对应EPS分别为2.87元、3.85元和4.99元，当前股价对应PE分别为21倍、16倍和12倍，显示出良好的投资价值。
• 新技术与产能释放：2022年第二季度起，4+15GW新技术产能将陆续投产，预计推动产品出货量和盈利规模逐季提升。

关键信息

市场数据

• 市场价格：61.30元
• 目标价格：120.00元
• 总股本：54.13亿股
• 已上市流通A股：54.13亿股
• 总市值：3,318.14亿元
• 年内股价最高最低：100.20元/56.61元
• 沪深300指数：3896
• 上证指数：2958

财务指标

• 营业收入增长率：2020年65.92%，2021年48.27%，2022E年56.03%，2023E年18.66%，2024E年30.98%
• 归母净利润增长率：2020年61.99%，2021年6.24%，2022E年71.00%，2023E年34.17%，2024E年29.71%
• 摊薄每股收益：2020年2.267元，2021年1.68元，2022E年2.87元，2023E年3.85元，2024E年4.99元
• ROE（归属母公司）：2020年24.36%，2021年19.15%，2022E年27.90%，2023E年30.57%，2024E年32.03%
• P/E：2020年10.95，2021年54.93，2022E年21.36，2023E年15.92，2024E年12.27
• P/B：2020年2.67，2021年10.52，2022E年5.96，2023E年4.87，2024E年3.93

技术与市场分析

• 组件出货量：2021年38.5GW，同比增长55%
• 硅片出货量：2021年70GW
• 新技术布局：公司加大N型电池扩产力度，差异化产品将增强其市场竞争力
• 盈利能力：2021年组件毛利率19.3%，硅片毛利率23%，预计2022年第二季度起新产品产能释放将推动盈利增长

风险提示

• 国际贸易摩擦风险
• 行业产能非理性扩张风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：120元
• 预测EPS：2022E年2.87元，2023E年3.85元，2024E年4.99元
• PE估值：当前股价对应2022E年21倍，2023E年16倍，2024E年12倍

市场相关报告评级

• 买入：3次（一周内3次，一月内9次，二月内30次，三月内37次，六月内98次）
• 增持：2次（一周内1次，一月内2次，二月内4次，三月内4次，六月内2次）
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.25（一周内），1.18（一月内），1.12（二月内），1.10（三月内），1.06（六月内）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2020年54,583百万元，2021年80,932百万元，2022E年126,282百万元
• 主营业务成本：2020年41,146百万元，2021年64,590百万元，2022E年102,732百万元
• 毛利：2020年13,438百万元，2021年16,343百万元，2022E年23,550百万元
• 净利润：2020年9,074百万元，2021年15,537百万元，2022E年20,846百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E年22,213百万元，2023E年26,495百万元，2024E年37,118百万元
• 投资活动现金净流：2022E年-3,730百万元，2023E年-7,836百万元，2024E年-8,680百万元
• 筹资活动现金净流：2022E年-8,456百万元，2023E年-8,569百万元，2024E年-13,382百万元

资产负债表

• 资产总计：2021年97,735百万元，2022E年123,568百万元，2023E年144,511百万元，2024E年178,293百万元
• 负债股东权益合计：2021年97,735百万元，2022E年123,568百万元，2023E年144,511百万元，2024E年178,293百万元

比率分析

• 每股经营现金净流：2021年1.99元，2022E年4.10元，2023E年4.89元，2024E年6.86元
• ROE：2021年19.15%，2022E年27.90%，2023E年30.57%，2024E年32.03%
• 资产负债率：2021年51.31%，2022E年54.82%，2023E年52.71%，2024E年52.57%

投资建议与市场分析

• 投资建议：分析师认为公司未来增长潜力大，技术优势明显，维持“买入”评级
• 市场表现：公司股价表现稳健，未来上涨空间较大，目标价为120元
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为155亿元、208亿元和270亿元，显示公司盈利能力持续提升

总结

隆基股份凭借其强大的技术研发能力和市场占有率，在光伏行业占据重要地位。尽管面临国际贸易摩擦和行业产能扩张的风险，但公司仍展现出良好的增长潜力和盈利质量。分析师维持“买入”评级，并给出120元的目标价，基于其未来盈利能力的预期和市场表现。