20210608-国联期货-动力煤_补库支撑偏强_关注政策动向_9页_2mb

动力煤市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年6月动力煤市场的运行情况，结合政策、供应、进口、港口及下游需求等因素，对动力煤价格走势进行了预测。报告指出，动力煤市场在二季度经历了供需错配，价格波动显著，未来走势将受到政策调控、产能释放、进口恢复及季节性需求变化等多重因素影响。

主要观点

• 供给端受限：三西地区煤矿受反腐、安检及环保等政策影响，产量偏低，保供政策虽已开始落实，但短期内产能释放有限，供应偏紧。
• 港口库存紧张：大秦线检修导致发运收缩，叠加电厂补库需求，港口库存难以累库，现货价格维持高位。
• 进口煤萎缩：今年进口煤整体大幅下滑，澳煤进口受阻，印尼煤因疫情和斋月影响供应偏紧。但进口额度较去年更为充足，或将在四季度为冬季补库提供补充。
• 下游需求强劲：电厂库存处于历史低位，可用天数不足20天，夏季高温及工业用电增长推高需求，促使补库动作频繁，进一步支撑煤价。
• 其他高耗能行业需求上升：钢材、水泥等产业用电持续增长，对动力煤需求支撑明显。
• 政策调控影响明显：政府多次强调保供稳价，抑制不合理上涨，煤价波动区间或收窄，上涨高度有限。
• 市场趋势预测：当前处于B浪反弹阶段，7月合约交割后，市场将进入旺季消退期，若保供增产持续推进，叠加水电丰产及外贸煤恢复，动力煤价格或将震荡回落。

关键信息

一、行情走势回顾

• 2021年初煤价高位运行，随后因保供政策推动价格下行。
• 3月后政策退出，叠加进口煤减少，煤价反弹上涨。
• 5月中旬煤价冲高至944.2元/吨，随后因政策调控回落。
• 当前煤价仍受补库需求支撑，存在反弹修复基差的可能。

二、基本面因素分析

（一）政策主导煤价走势

• 政府多次调整政策，从保供、安全检查、反腐调查到宏观调控，对煤价影响显著。
• 国常会多次强调保障供应、遏制不合理上涨，政策干预力度加大。

（二）表外产量下降

• 内蒙、陕西等地反腐及安全检查导致表外产量大幅下降。
• 表外供应减少加剧整体供应紧张，推动煤价上涨。

（三）进口煤供应下滑

• 2021年1-5月进口煤同比下降25.2%，澳煤进口停滞，印尼煤受斋月和洪涝影响供应紧张。
• 部分地区进口管控放松，但短期内到港资源有限。

（四）港口库存调节作用有限

• 港口库存受大秦线检修及发运收缩影响，难以累库。
• 贸易商捂货惜售，港口现货价格维持高位。

（五）电厂库存偏低

• 六大发电集团库存降至1291.7万吨，可用天数不足20天。
• 高温天气及工业用电增长推动补库需求，支撑煤价。

（六）全年需求偏强

• 社会用电量持续增长，1-4月同比增加19.1%，显示强劲需求。
• 第三产业用电增速达29%，预计夏季将延续增长。
• 火电增速弱于水电、核电及风电，后期将受清洁能源挤出效应影响。

三、结论与建议

• 短期走势：当前煤价受补库需求支撑，B浪反弹仍在进行中，但上涨高度有限。
• 中期走势：7月合约交割后，旺季将逐渐消退，电厂需求回落，若保供增产持续推进，进口煤恢复，动力煤价格有望震荡回落。
• 风险提示：煤炭属于民生行业，若价格涨至前高，可能再次引发政策干预。

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• 作者：沈祺苇
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