核心内容
宏川智慧是一家专注于石化仓储的公司，通过持续的并购策略拓展其业务范围，实现码头储罐仓储业务和化工仓库仓储业务的双赛道发展。公司当前市场价为23.18元，总股本为4.51亿股，已上市流通A股为4.28亿股，总市值为104.65亿元。年内股价最高为26.77元，最低为16.07元。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度，公司营业收入为9.37亿元，同比增长16.80%；归母净利润为1.84亿元，同比下降12.60%。其中，2022年第三季度营业收入同比增长24.63%，但归母净利润同比下降10.85%。
- 盈利能力：尽管营收增长，但毛利率小幅下降8.72个百分点至56.51%，净利率也同比下降7.20个百分点至18.09%。
- 费用结构：2022年第三季度费用率上升5.28个百分点，主要由于研发投入增加和财务费用上升。
- 并购进展：公司于2022年4月合并龙翔集团，7月合并嘉会物流，进一步增强其在石化仓储领域的竞争力。
- 项目进展：子公司福建港丰能源仓储一期和二期项目分别于2021年11月和2022年6月投入运营，推动公司业务增长。
关键信息
财务预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 (百万元) |
848 |
1,088 |
1,288 |
1,751 |
2,055 |
| 归母净利润 (百万元) |
228 |
272 |
302 |
480 |
607 |
| 每股收益 (元) |
0.513 |
0.609 |
0.670 |
1.063 |
1.345 |
| ROE (摊薄) |
10.56% |
11.56% |
12.68% |
17.96% |
19.99% |
| P/E |
38.04 |
42.43 |
34.62 |
21.81 |
17.24 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预期：下调2022年归母净利预测至3.02亿元，维持2023-2024年预测为4.80亿元和6.07亿元。
- 预期涨幅：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 新项目业绩不达预期；
- 安全经营风险；
- 股票质押风险；
- 商誉减值风险；
- 并购项目失败风险。
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 (百万元) |
144 |
250 |
302 |
338 |
525 |
657 |
| 归属于母公司的净利润 (百万元) |
146 |
228 |
272 |
302 |
480 |
607 |
| 净利率 |
30.0% |
26.8% |
25.0% |
23.5% |
27.4% |
29.5% |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 (百万元) |
320 |
586 |
779 |
795 |
1,045 |
1,206 |
| 投资活动现金净流 (百万元) |
-629 |
-1,600 |
-703 |
-711 |
-669 |
-967 |
| 筹资活动现金净流 (百万元) |
133 |
1,479 |
-13 |
81 |
-25 |
-54 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 (百万元) |
139 |
603 |
666 |
827 |
1,175 |
1,358 |
| 资产总计 (百万元) |
3,580 |
6,358 |
6,887 |
7,469 |
8,277 |
9,146 |
| 负债股东权益合计 (百万元) |
3,580 |
6,358 |
6,887 |
7,469 |
8,277 |
9,146 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 (元) |
0.427 |
0.513 |
0.609 |
0.670 |
1.063 |
1.345 |
| 每股净资产 (元) |
5.420 |
4.856 |
5.270 |
5.281 |
5.918 |
6.725 |
| 每股经营现金净流 (元) |
0.938 |
1.319 |
1.744 |
1.760 |
2.314 |
2.671 |
| 净资产收益率 |
7.88% |
10.56% |
11.56% |
12.68% |
17.96% |
19.99% |
| 总资产收益率 |
4.07% |
3.58% |
3.95% |
4.05% |
5.80% |
6.64% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
12 |
12 |
16 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
1.00 |
1.08 |
1.08 |
1.00 |
特别声明
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