20230829-西南证券-宏川智慧-002930.SZ-国内石化仓储龙头_持续并购行稳致远_7页_1mb

宏川智慧（002930）半年报点评：业绩高速增长，协同效应与并购拓展持续驱动

• 核心观点：证券分析师维持“买入”评级，给予2024年28倍PE对应目标价2688元，维持此前估值。

一、业绩概要

2023年半年度报告：公司营收达774亿元，同比增长278.1%，净利润16亿元，同比增长292.6%。业绩增长主要得益于仓储出租率回升及并购带来的规模扩展。

二、核心竞争优势

1. 国内石化仓储龙头地位稳固：

   • 运营罐容总量43861万立方米，仓容总计649万平方米，满足大部分石化产品仓储需求。

2. 弹性租金机制赋能客户：

   • 弹性租金机制助力销售及盈利能力显著提升。

3. 规模化优势明显，网络覆盖长三角、华南核心区域：

   • 布局华东、华南双核心仓储圈，积极拓展西部区域，提升市场覆盖半径。

三、重点动作与战略进展

1. 易联南通并购项目落地，8月披露拟作价89亿元收购：

   • 并购具备较强码头仓储资质，增强长三角协同效应，与现有储运基地形成集群联动。

2. 扩大“指定交割库”资质：

   • 8月控股子公司福建港丰拟申领甲醇郑商所甲醇指定交割仓库资质，增强客户粘性，提升盈利水平与竞争力。

四、盈利预测与估值

• 业绩预测：预计2023-2025年营业收入分别为1,520亿、1,775亿、2,088亿；净利润分别为344亿、436亿、564亿。
• 估值测算：按2024年28倍PE，给出2688元目标价（较当前价2216元有较大空间）。

五、并驾齐驱可比公司分析与估值逻辑

• 选取保税科技（600794）和密尔克卫进行横向比对估值，平均估值PE商31倍，公司中长期增长潜力获机构认可。

六、要点总结

• 公司主营业务以“危化品仓储”为核心，扩张战略稳步推进。
• 第二主业化工仓库业务发展迅速，未来出租率有望稳步提升。
• 受益于规模化布局与弹性租金机制，净利润与毛利率双双改善。
• 估值逻辑为 “龙头地位 + 并购发展 + 政策利好”三重叠加。

七、风险提示（节选）

• 安全生产监管趋严、石化产品价格波动、并购整合估值兑现不及预期、商誉减值风险。