20220428-国金证券-宏川智慧-002930.SZ-业绩符合预期_并购再下一城_4页

宏川智慧 (002930.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

宏川智慧是一家专注于石化仓储领域的公司，其业务涵盖码头储罐、化工仓库及其他相关服务。公司通过并购扩张实现业务增长，提升其在行业中的竞争力。当前市场对其保持“买入”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入达10.88亿元，同比增长28.25%；归母净利润为2.72亿元，同比增长19.54%。2022年第一季度营业收入同比增长4.26%，但归母净利润同比下降18.41%，主要受成本和费用增长影响。
• 毛利率提升：2021年公司毛利率为65.29%，同比上升0.96个百分点，显示盈利能力增强。
• 业务结构：码头储罐、中转及其他、化工仓库的毛利率分别为64%、71%、66%，其中化工仓库毛利率显著提升。
• 资产扩张：截至2021年底，公司罐容总计435万立方米，同比增长32%；化工仓库仓容总计6.49万平方米，同比增长54%。公司通过新项目投产进一步扩大产能。
• 并购策略：公司持续通过并购扩大业务规模，如2021年10月完成对龙翔集团的要约收购，2022年拟收购嘉会物流，以实现区域互补和协同效应。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.88亿元、5.56亿元、6.55亿元，净利润率逐步提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

市场数据

• 市场价格：17.50元
• 总股本：4.47亿股
• 已上市流通A股：4.25亿股
• 总市值：78.25亿元
• 年内股价最高最低：27.16元/14.78元
• 沪深300指数：3896
• 深证成指：10653

财务表现

• 营业收入：2020年848百万元，2021年1,088百万元，2022E为1,339百万元，2023E为1,756百万元，2024E为2,002百万元
• 归母净利润：2020年228百万元，2021年272百万元，2022E为388百万元，2023E为556百万元，2024E为655百万元
• 每股收益：从0.513元增长至1.464元
• ROE（归属母公司）：从10.56%增长至18.55%
• P/E：从38.04下降至11.95
• P/B：从4.02下降至2.22

资产与负债

• 资产总计：从3,580百万元增长至8,388百万元
• 流动资产：从262百万元增长至1,497百万元
• 非流动资产：从3,317百万元增长至6,891百万元
• 负债总计：从1,677百万元增长至4,248百万元
• 资产负债率：从46.85%下降至50.64%
• 净负债/股东权益：从53.84%下降至52.90%

现金流量

• 经营活动现金净流：从328百万元增长至1,309百万元
• 投资活动现金净流：从-629百万元下降至-545百万元
• 筹资活动现金净流：从133百万元下降至-314百万元
• 现金净流量：从-168百万元增长至380百万元

风险提示

• 新项目业绩不达预期
• 安全经营风险
• 股票质押风险
• 商誉减值风险
• 并购项目失败风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上

市场相关报告评级分析

• 一周内：无“买入”评级
• 一月内：无“买入”评级
• 二月内：无“买入”评级
• 三月内：无“买入”评级
• 六月内：6份报告给出“买入”评级，平均得分为1.00

总结

宏川智慧在2021年实现了稳定的业绩增长，毛利率提升，资产规模持续扩大，并通过并购进一步巩固市场地位。公司未来发展前景良好，预计2022-2024年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。然而，仍需关注新项目、安全经营、股票质押、商誉减值及并购失败等潜在风险。