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药明康德（603259.SH）总结

核心内容概述

药明康德发布了2022年第一季度业绩预增公告，预计实现营业收入约84.7亿元，同比增长约71.2%（恒定汇率下增长约78.5%），环比增长32.7%。归母净利润约16.4亿元，同比增长约9.54%，而归母扣非后净利润约17.1亿元，同比增长约106.5%。经调整Non-IFRS归母净利润约20.5亿元，同比增长约85.8%。公司对2022年全年收入增长65-70%的目标表示信心。

主要观点

收入增长超预期

• 2022Q1收入增长：营业收入同比增长约71.2%，环比增长32.7%，延续增长趋势。
• 业务需求旺盛：化学业务板块预计在2022年收入增速将较2021年翻倍，测试业务和生物学业务也将保持快速增长。
• 应对疫情能力：公司在疫情反复的情况下启动了业务连续性计划，保障了生产运营的稳定性和订单交付的及时性。

盈利能力提升

• 经调整利润增长：经调整Non-IFRS归母净利润同比增长约85.8%，高于收入增速，反映公司经营效率提升和规模效应显现。
• 净利润结构：净利润增长主要受益于投资收益，但2022Q1因投资标的公允价值变动产生净损失约1.79亿元。

未来增长预期

• 化学业务爆发：化学业务整合后，公司正建设“一体化、端到端”CRDMO业务，预计在旺盛订单需求下进入爆发增长期。
• 其他业务增长：WuXiATU和WuXiDDSU业务在2022年将加速发展，满足客户对国内新药研发服务的更高需求。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为38,361亿元、47,952亿元、62,337亿元，年均增长率分别为67.5%、25.0%、30.0%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为8,365亿元、10,552亿元、13,825亿元，年均增长率分别为64.1%、26.1%、31.0%。
• EPS（元/股）：预计2022-2024年分别为2.83元、3.57元、4.68元。
• PE估值：预计2022-2024年PE分别为37倍、29倍、22倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期增强。

财务比率

• 毛利率：预计2022年为38.0%，2023年和2024年分别提升至38.5%和39.0%。
• 净利率：预计2022年为21.8%，2023年和2024年分别提升至22.0%和22.2%。
• ROE：预计2022年为17.9%，2023年和2024年分别提升至18.7%和19.9%。
• 资产负债率：预计2022年为37.5%，2023年和2024年分别为31.3%和32.8%，显示负债水平逐步下降。
• 净负债比率：预计2022年为-0.8%，2023年和2024年分别为-10.9%和-12.3%，显示公司资本结构优化。

风险提示

• 疫情经营风险：疫情反复可能影响业务运营。
• 订单执行风险：订单执行不及预期可能影响业绩。
• 医药研发需求下降：行业需求波动可能影响公司增长。
• 国际贸易争端：国际贸易环境变化可能带来风险。
• 汇率变动：汇率波动可能影响公司利润。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为新药研发生产外包服务龙头，具备持续增长的确定性。

股票信息

分析师声明

• 分析师：张金洋、般一凡
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080007
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yinyifan@gszq.com

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