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药明康德2021年业绩总结与投资分析

核心内容

药明康德（603259.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，其营业收入和归母净利润均超市场预期。公司整体业务持续高增长，盈利能力不断提升，展现出强大的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司预计实现营业收入229.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润51.0亿元，同比增长72.2%；扣非净利润40.6亿元，同比增长70.4%；经调整Non-IFRS归母净利润51.3亿元，同比增长41.1%。
• 盈利能力提升：2021年净利率约22.3%（同比+4.4pp），扣非净利率17.7%（同比+3.3pp），经调整Non-IFRS归母净利率22.4%（同比+0.4pp）。
• 业务板块表现亮眼：
  • 化学业务（WuXiChemistry）：预计2021年收入140.9亿元，同比增长46.9%。其中，小分子药物发现服务同比增长43.2%，CDMO业务同比增长50.0%，预计2022年收入增速有望接近翻倍。
  • 测试业务（WuXiTesting）：预计2021年收入45.3亿元，同比增长38.0%。实验室分析及测试服务增长38.9%，剔除器械检测后增长52.1%。
  • 生物学业务（WuXiBiology）：预计2021年收入19.9亿元，同比增长30.0%，持续快速增长。
  • 细胞与基因治疗CTDMO（WuXiATU）：预计2021年收入10.6亿元，同比下降2.8%。国内业务增长87%，预计2022年将重回快速增长轨道。
  • 国内新药研发服务部（WuXiDDSU）：预计2021年收入12.5亿元，同比增长17.5%，保持稳健增长。
• 公司战略推动增长：“一体化、端到端”策略持续兑现，为公司构建竞争壁垒，驱动长期快速增长。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年公司收入分别为228.69亿元、368.17亿元、426.50亿元，同比增长分别为38.30%、60.99%、15.85%；归母净利润分别为50.97亿元、76.73亿元、96.17亿元，同比增长分别为72.19%、50.53%、25.34%。

关键信息

• 股价与市场走势：2022年2月15日，公司股价为93.83元，市值为2773.38亿元。
• 财务预测：
  • 营业收入：2021E为22868.94亿元，2022E为36816.70亿元，2023E为42650.34亿元。
  • 净利润：2021E为5097.15亿元，2022E为7672.98亿元，2023E为9617.45亿元。
  • 每股收益（EPS）：2021E为1.74元，2022E为2.62元，2023E为3.28元。
  • 估值指标：2021年P/E为53.94，P/B为7.27；预计2022年P/E为35.83，P/B为6.25；2023年P/E为28.59，P/B为5.36。
• 风险提示：
  • 行业研发投入不达预期的风险。
  • 海外业务整合不达预期的风险。
  • 行业竞争加剧的风险。
  • 汇率波动风险。
  • 公司可能面临核心技术人员流失的风险。

财务数据概览

分季度财务数据（单位：百万元）

财务模型预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩位于预告上限，盈利能力持续提升，五大业务板块均表现亮眼，尤其化学业务和测试业务增长显著。公司所处行业高景气，长期增长潜力大。

风险提示

• 行业研发投入不达预期。
• 海外业务整合不达预期。
• 行业竞争加剧。
• 汇率波动。
• 核心技术人员流失。