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中兴通讯深度研究报告总结

核心内容

中兴通讯（000063）作为A股通信设备行业的龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，积极布局运营商网络、政企、消费者三大业务，并拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等新兴市场。尽管面临美国制裁、管理层变动等风险，但公司通过计提罚金、优化管理、加强研发等举措，为长期发展奠定基础。报告首次给予“增持”评级，预计2017年和2018年的每股收益分别为1.09元和1.33元，对应14倍和12倍市盈率。

主要观点

天时：监管处罚落地，轻装上阵

• 2016年，中兴因违反美国对伊朗的出口管制政策被制裁，需支付8.92亿美元罚款。
• 罚金已一次性计提，有利于公司摆脱短期负担，聚焦长期增长。

人和：管理层“少壮派”上任，带来新气象

• 2016年4月，赵先明任董事长，2017年3月辞职，殷一民接任。
• 新管理层年轻化，有利于推进M-ICT2.0战略，与美方要求相呼应，缓解后续监管压力。

地利：研发投入高，战略布局精准

• 中兴通讯研发投入持续增长，2016年1-9月研发投入达98.88亿元，占营收比例13.82%。
• 公司准确把握ICT产业趋势，布局Pre-5G、5G、物联网、车联网等新兴市场，技术储备深厚。

关键信息

业务布局

• 运营商网络业务：占比最大，占2016年上半年营收的60%，未来有望进一步巩固市场地位。
• 政企业务：毛利率较高，未来或成为重要支撑点。
• 消费者业务：毛利率较低，但通过精品战略和品牌建设，有望改善盈利状况。

研发与技术

• 中兴通讯提出M-ICT战略，并在2015年升级为“M-ICT+”。
• 在5G领域，中兴通讯较早启动研发，已与全球多个运营商达成合作。
• Pre-5G技术已进入商用阶段，涵盖Massive MIMO、256QAM、LAA/LWA等核心技术。

车联网与物联网

• 中兴通讯在车联网领域与AT&T、T-Mobile等公司合作，拓展国际市场。
• 物联网布局“两平三横四纵”策略，形成端到端解决方案，提升行业影响力。

财务与估值

• 2017年和2018年预计EPS分别为1.09元和1.33元，对应PE为14倍和12倍。
• 公司估值相对较低，但长期发展和业务拓展有望推动估值修复。

风险提示

• 战略执行风险、管理层变动、全球业务受阻、运营商资本开支下降、子公司业务整合、新技术竞争、手机业务方向不确定性、5G研发与需求不匹配、通信标准冻结、政企与广电市场需求波动、管理风险等。

附录与图表

财务数据

估值对比

总结

中兴通讯在经历美国制裁后，通过一次性计提罚金，减轻了未来负担，为长期发展铺平道路。管理层的更新为公司注入新活力，推动M-ICT2.0战略实施。公司研发投入持续增长，技术储备丰富，尤其在Pre-5G、5G、物联网、车联网等领域具备领先优势。虽然面临诸多风险，但凭借行业地位和战略布局，公司未来业绩有望持续增长，估值有望修复。