20201227-东吴证券-社服新消费行业周报_复盘欧莱雅在华并购_美好愿景和失落结局_28页_1mb

社服新消费行业周报总结

核心内容

欧莱雅在华并购复盘

欧莱雅作为全球美妆龙头，通过百余年的并购扩张构建了覆盖护肤、彩妆、香水、美发等领域的金字塔式品牌矩阵。然而，在华并购案例如小护士、羽西、美即的结局却不尽如人意，主要问题包括品牌自身产品力不足、定位不清晰以及对下沉市场不熟悉和决策效率低下。

主要观点

1.1 欧莱雅品牌矩阵与市场地位

• 欧莱雅拥有36个品牌，覆盖美妆全领域、消费全层次。
• 2019年全球美妆个护市场份额为9.7%，中国市场占有率为10.3%。
• 高档化妆品和活性健康化妆品部门增长迅速，推动集团业绩提升。
• 亚太地区成为欧莱雅最大销售区域，电商渠道增长显著。

1.2 并购历程

• 欧莱雅从1963年开始并购扩张，逐步构建起完整的品牌矩阵。
• 1996年进入中国市场，2003年、2004年和2013年分别收购小护士、羽西和美即。

1.3 并购失败案例分析

• 小护士：品牌产品力不足，被边缘化，最终退出市场。
• 羽西：定位不清晰，错失发展时机，未能建立稳固高端品牌形象。
• 美即：不熟悉下沉市场，决策效率低下，未能适应市场变化。

1.4 国货美妆崛起

• 国货品牌更重视研发与产品力，对本土市场熟悉，反应迅速。
• 国货美妆景气度持续，国产替代趋势明显。
• 推荐关注珀莱雅、爱美客、华熙生物等国货品牌。

关键信息

3.1 名创优品与蓝月亮

• 名创优品：FY21Q1收入20.72亿元，环比增长33.4%，海外业务恢复明显。
• 蓝月亮：洗衣液市占率连续11年第一，预计未来5年洗衣液替代洗衣粉趋势明显，洗手液行业增长潜力大。

3.2 本周市场表现

• 社服板块（申万）上涨10.45%，其中免税板块表现突出。
• 重点推荐中免、凯撒旅业、海底捞、九毛九、农夫山泉、颐海国际、金龙鱼等公司。

3.3 风险提示

• 宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、疫情反复、政策变化等。

投资建议

• 顺周期经济：推荐餐饮、美妆、文旅、酒店等板块。
• 出口复苏：关注出口受益标的。
• 具体推荐：
  • 餐饮：海底捞、九毛九、颐海国际、金龙鱼
  • 美妆：珀莱雅、爱美客、华熙生物、丸美股份
  • 文旅：中国中免、复星旅游文化、宋城演艺
  • 酒店：锦江酒店、首旅酒店、华住集团

其他要闻

• 海南将加快出台离岛免税新政，进一步推动自由贸易港建设。
• 社区团购“九不得”新规出台，规范市场秩序。

板块涨跌回顾

• 上证综指上涨0.05%，深证成指上涨1.18%，创业板指上涨2.16%。
• 社服板块涨幅较大，免税板块表现尤为突出。
• 酒店板块有所回调，部分个股表现不佳。

上市公司重要公告

• 海底捞建设总部园区，投资24亿元。
• 华熙生物董事辞职，珀莱雅股东减持。
• 众信旅游、御家汇、锦江酒店等公司发布相关公告。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 行业竞争加剧。
• 新品不及预期。
• 并购整合风险。

图表目录

• 图1：2019年全球美妆个护Top5，欧莱雅领跑。
• 图2：欧莱雅占据2019年国内美妆个护市场头椅。
• 图3：百余年发展打造金字塔式品牌矩阵。
• 图4：欧莱雅集团各部门收入及增速表现。
• 图5：欧莱雅集团各部门利润率。
• 图6：亚太地区成为欧莱雅最大销售区域。
• 图7：欧莱雅线上渠道持续高增。
• 图8：欧莱雅品牌并购和发展历程。
• 图9：板块单周涨跌幅前十的股票。
• 图10：板块单月涨跌幅前十的股票。
• 图11：板块年度涨跌幅前十的股票。
• 图12：本周市场涨跌幅。

相关研究

• 《功效护肤行业专题：理肤泉的“得”与薇姿的“失”》
• 《新消费与机场快递月度跟踪：双十一火热，化妆品高景气》
• 《社服新消费行业周报：味知香：预制菜第一股，十二年深耕筑成长》

总结

欧莱雅在中国的并购案例虽初衷美好，但结果不尽如人意，主要由于品牌自身产品力不足、定位不清晰以及决策效率低下。相较之下，国货美妆凭借更强的产品力和本土化运营优势，展现出良好的增长潜力。名创优品和蓝月亮在各自领域表现稳健，有望成为新的增长点。同时，顺周期经济和需求侧改革下，服务消费持续回暖，推荐关注餐饮、美妆、文旅、酒店等板块。