20221017-东海证券-可选消费双周报_周专题——龟甲万_美_日酱油龙头_19页_1mb

可选消费行业周报总结

核心内容

本周可选消费行业整体表现优于大盘，中证可选消费指数上涨1.65%，高于上证综合指数和沪深300指数。细分板块中，化妆品、个护用品和纺织服装板块涨幅较大，而旅游及景区、影视院线板块出现下跌。投资建议聚焦于运动服饰及羽绒服龙头，以及疫后复苏和功能性护肤品相关企业。

主要观点

1. 运动服饰与羽绒服板块

   • Q3以来，内资运动服饰龙头表现优秀，但9、10月受疫情影响，整体表现相对平淡。预计10月环比9月无明显好转，市场折扣率加深，龙头品牌流水增长稳健，库存合理。
   • 海外品牌中，耐克流水增长维持个位数，阿迪流水下滑。
   • 内资龙头仍相对受益，建议持续关注。

2. 波司登羽绒服表现良好

   • 波司登轻薄羽绒服动销良好，表现优于其他品牌。

关键信息

投资建议

• 关注企业：李宁、特步、安踏、波司登（羽绒服龙头）、海底捞、九毛九（疫后复苏弹性较大）、贝泰妮（功能性护肤品）、爱美客（医美龙头）。
• 长期布局：国潮替代仍处初期，高端运动休闲市场仍有空缺，长期布局价值凸显。

风险提示

• 疫情波动：对消费场景（如餐饮、购物中心、商超便利店）可能产生负面影响。
• 用工与物流：疫情可能影响用工和物流，进而影响产品供应和销售。
• 消费需求变化：疫情对部分人群消费力产生影响，可能进一步影响收入和消费行为。

周专题：龟甲万——日本酱油龙头企业

公司概况

• 龟甲万是日本最大的酱油生产企业，市占率34.1%，在美国酱油市场市占率超过50%。
• 2022财年营业总收入达5164.40亿日元，同比增长17.53%。

产品与服务

• 主要产品包括酱油、调味料、酒类、饮料、药物与餐厅管理服务等。

发展阶段与战略

1. 从小作坊到“八家共治”（1615-1917年）

   • 创立于1615年，1917年正式合并为“野田酱油株式会社”，确立统一品牌“龟甲万”。

2. 聚焦国内市场（1918-1956年）

   • 1949年上市后加速扩张，1952年酱油市占率提升至85%。

3. 重视海外市场与产品线扩张（1957-1999年）

   • 1973年在美国建厂，2007年市占率高达61%。
   • 1980年代开始在德国、荷兰、中国台湾等地建厂，海外酱油销量在1974-2021年间翻了29倍，CAGR达7.5%。

4. 多板块共同发展（2000年至今）

   • 多元化发展，涉足葡萄酒、番茄制品、豆乳、医药、餐饮等多个领域。
   • 2004年投资Kibun豆乳公司，2018年市占率达52.2%。

成功因素

1. 产业多元化：引入与主业相关或渠道协同效果较好的产业，如葡萄酒、番茄制品、豆乳等。
2. 产品创新：推出功能性酱油、酱汁等高附加值产品，满足健康消费趋势。
3. 减盐产品研发：早在1965年便推出减盐酱油，2020年销售额较5年前增长50%。
4. 海外扩张：北美为主要海外市场，海外收入占比达70%，全球扩张迅速。

消费趋势及相关数据

8月PPI-CPI剪刀差转负

• 社会消费品零售总额同比上升5.4%，高于市场预期。
• 餐饮类社零总额当月同比增长8.4%，较上月提升9.9%。
• CPI同比上涨6.3%（食品），非食品CPI同比上涨1.9%。
• 消费者信心指数87.0，较上月下降0.9%。
• 全国城镇失业率5.3%，较上月改善0.1%。

可选消费品上游价格

• 棉花价格：环比上涨3.06%，但同比下降25.40%。
• 金银价格：国内黄金价格上涨0.66%，白银价格环比下跌9.21%。
• 国际金价：COMEX黄金期货价格下跌2.96%。
• 国际银价：COMEX白银期货价格下跌21.98%。

市场指数与景气指数

• 可选消费板块：景气指数环比下降，价格指数较为平稳。
• 义乌小商品指数：景气指数为1118.72，较去年同期下跌8.23%，较上月环比下跌4.35%。
• 玩具类小商品景气指数：环比下降18.72%，价格指数下降1.01%。
• 文化办公类小商品景气指数：上涨20.44%，价格指数上涨1.07%。
• 服装价格指数：上涨6.48%，价格指数下降0.15%。

核心行业及公司动态

公司动态

• 山鹰国际：9月国内造纸销量增长10.22%。
• 王府井：计划2023年1月在万宁开业首个免税项目。
• 豫园股份：复星产投拟转让5%股份。
• 海底捞：拟购买2026年票据。
• 元祖股份：减持171万股。
• 华东医药：前三季度净利润增长4%-9%，清算工作尚未结束。
• 索菲亚：与中国建博会达成战略合作。
• 顾家家居：拟以3-6亿元回购股份。
• 国联股份：前三季度净利润增长100.51%-100.9%。

行业动态

• cdf海口国际免税城：10月28日开业。
• 食品相关产品质量安全管理办法：2023年3月1日起施行。
• USHOPAL收购ARgENTUM：中国高端美妆品牌集团收购英国奢护品牌。
• 欧莱雅布局线下旗舰店：在中国开设护肤品牌TAKAMI线下门店。
• T.JECT加码中国市场：韩国院线品牌扩大在中国市场布局。
• 星巴克中国CEO更替：王静瑛重新担任CEO。
• 宝露泰奇提交IPO申请：计划在纳斯达克上市。
• 中国卤味市场规模：预计2022年达3526亿元。

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