20220926-东海证券-可选双周报_周专题—Lululemon_以瑜伽为灵感_21页_2mb

可选消费行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于可选消费行业周动态，重点分析了Lululemon的发展历程及市场表现，同时探讨了行业整体趋势、疫情对消费市场的影响以及投资建议。

主要观点

1. 运动服饰行业复苏

• 运动复苏持续：在Q3消费场景逐步复苏的背景下，国内运动品牌如安踏、特步、李宁等表现优于海外品牌，动销同比增速普遍超双位数，部分公司增速高达20%-30%。
• 国潮替代与高端市场：运动服饰国潮替代仍处于初期阶段，高端运动休闲市场存在供给缺口，长期布局价值凸显，建议关注李宁、特步、安踏等品牌。

2. 疫情影响与政策变化

• 疫情跟踪：9月19日至25日，全国新增新冠肺炎阳性感染者4956例，其中贵州、黑龙江、西藏新增人数居前。疫情对消费场景（如餐饮、旅游等）仍有一定影响。
• 美国纺织法案影响：美国“维吾尔强迫劳动预防法”实施后，对使用新疆棉的纺织企业产生影响，短期内越南布局企业受益，长期则可能推动国内订单回流。

3. 投资建议

• 关注运动服饰龙头：李宁、特步、安踏等公司具备较强复苏弹性。
• 关注疫后复苏弹性较大公司：如海底捞、九毛九等餐饮企业。
• 功能性护肤品与医美行业：贝泰妮、爱美客等公司值得关注，因其在疫情后具备较高的增长潜力。

关键信息

Lululemon：瑜伽赛道龙头

• 公司背景：成立于1998年，以健康生活方式为灵感，推出功能性瑜伽裤，定位高端专业运动品牌。
• 财务表现：2021财年营业收入达62.57亿美元，同比增长42.14%，净利润9.75亿美元，同比增长65.61%。
• 发展时期：
  • 1998-2007年萌芽期：定位新一代SuperGirls，解决瑜伽裤的透明性与合身性问题，建立品牌定位与产品优势。
  • 2008-2012年快速发展期：推出线上官网，推动电商发展，营收占比提升至14%。
  • 2013-2017年品牌动荡期：因产品质量问题导致召回，公司陷入低谷，品牌形象受损。
  • 2018年至今重整旗鼓：推出五年战略“Power of Three”，拓展产品线，进军美容个护产业，收购Mirror，布局国际市场。
• 成功因素：
  • 精准市场定位：专注于瑜伽市场，吸引高消费能力、注重健康的成熟女性。
  • 全直营与DTC模式结合：直营门店和线上渠道合计贡献90%以上营收，强化品牌控制与消费者互动。
  • 独特的营销方式：打造KOL队伍，通过社区营销与线上课程，建立品牌文化认同。

可选消费板块表现

• 整体表现：本周可选消费板块下跌2.64%，PE(TTM)为28.83倍。
• 细分板块：
  • 涨幅前列：饰品、纺织制造、服装家纺。
  • 跌幅前列：影视院线、个护用品、旅游及景区。
• 个股表现：部分公司如爱美客、青岛金王、百亚股份等表现不佳，而部分公司如贝泰妮、海底捞等表现较强。

行业趋势与数据

• 消费复苏：8月社零同比上升5.4%，消费处于复苏但未完全复苏阶段。
• PPI-CPI剪刀差转负：8月CPI同比上涨6.3%，PPI同比上涨1.9%，剪刀差转负。
• 失业率：全国城镇调查失业率8月为5.3%，较上月改善0.1个百分点。
• 上游价格变化：黄金、白银、棉花价格均出现下跌，其中棉花跌幅最大，为21.32%。

市场景气指数

• 义乌小商品指数：景气指数环比下降，价格指数较为平稳，部分品类如玩具类景气指数上涨。
• 临沂商城服装价格指数：小幅上涨6.53%，但近期略有回落。

投资建议

• 重点推荐公司：李宁、特步、安踏（运动服饰龙头）；贝泰妮、爱美客（功能性护肤品与医美）；海底捞、九毛九（疫后复苏弹性较大）。
• 评级体系：
  • 市场指数评级：看多、看平、看空。
  • 行业指数评级：超配、标配、低配。
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

风险提示

1. 疫情波动影响：疫情可能继续影响消费场景、人流量及消费者信心。
2. 供应链与物流问题：疫情对用工、开工及物流可能造成影响，进而影响产品供应与销售。
3. 消费需求波动：疫情对部分人群的消费能力与意愿可能产生负面影响。

分析师信息

• 丰毅：东海证券消费组首席分析师，具有丰富研究经验，曾多次获得新财富、水晶球等荣誉。
• 赵从栋：东海证券食品饮料研究员，拥有白酒产业经验。
• 任晓帆：东海证券消费组研究员。

免责条款与资格说明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。
• 报告内容基于公开资料，不保证其真实性、准确性与完整性。

总结

Lululemon作为瑜伽赛道的龙头公司，凭借精准市场定位、优秀产品力与独特的营销策略，实现了快速增长与品牌溢价。在当前可选消费板块整体承压的背景下，运动服饰及功能性护肤品等细分领域仍具备较强复苏弹性，建议持续关注相关龙头企业及具备增长潜力的公司。