2019年一季度债券基金报告分析：债基加杠杆、缩久期，增持可转债-20190509-申万宏源-14页_1mb

2019年一季度债券基金总结

核心内容概述

2019年第一季度，债券基金整体表现稳健，资产规模持续增长，但市场震荡导致部分基金面临净赎回压力。基金在资产配置和杠杆使用上有所调整，整体趋势为加杠杆、缩久期，同时增持可转债。展望二季度，市场仍看好5-8月债市表现，建议适当调整配置策略。

主要观点

• 市场回顾：一季度债券收益率震荡下行，但下行幅度小于上一季度，短久期信用债表现较好。风险资产价格大幅上涨，债券基金整体持有期回报下降至1.6%。
• 基金规模：截至3月底，债券市场基金总资产规模达30182.88亿元，持续上升，仅分级基金和保本基金规模回落。
• 申购赎回：一季度老基金净赎回数量占净申购量的比例上升至1.1倍，保本基金遭遇87.86%的净赎回，二级债基和纯债基金净赎回率稳定在0%。
• 业绩表现：所有债基类型一季度均盈利，保本型基金涨幅最大，单位净值增长率均值从2.5%升至9.34%。纯债基金和一级债基表现一般，单位净值增长率下降。
• 资产配置：债基普遍上调股票仓位，下调债券和其他资产仓位。可转债仓位继续上升，企业债和金融债仓位下降，重仓债券久期缩短。
• 杠杆变化：除封闭债基和分级基金外，其他债基杠杆率普遍上升，其中二级债基和保本债基增幅较大，分别达154.7%和120.4%。

关键信息

1. 市场回顾

• 债券收益率震荡下行，但幅度小于上一季度。
• 国债和国开债下行幅度缩小，信用债短端收益率下行幅度扩大。
• 风险资产价格大幅上涨，债券基金整体持有期回报下降至1.6%。
• 净价回报贡献小于票息回报，短久期中票表现相对较好。

2. 基金规模

• 截至3月底，债券市场基金总资产规模累计约30182.88亿元。
• 一季度新成立债券基金179只，成立规模反弹至1252.43亿元。
• 分级基金和保本基金规模回落。

3. 申购赎回

• 老基金净赎回数量占净申购量的比例上升至1.1倍。
• 保本基金净赎回数上升，遭遇87.86%净赎回；二级债基净赎回数下滑幅度最大，遭遇46.12%净赎回。
• 纯债基金净赎回数上升幅度最大，遭遇37.13%净赎回。

4. 业绩表现

• 所有债基类型一季度均盈利，保本型基金涨幅最大。
• 纯债基金和一级债基单位净值增长率下降，封闭式债基小幅回升。
• 混合二级债基因配置风险资产，业绩表现较好。

5. 资产配置

• 股票仓位：普遍上升，保本债基和二级债基股票仓位显著增加。
• 债券和其他资产仓位：普遍下降，尤其是保本债基和其他资产仓位。
• 券种配置：增持可转债，减持企业债和金融债。
• 重仓债券：金融债重仓持仓增加，信用债仓位下降，久期缩短。

6. 基金杠杆

• 除封闭债基和分级基金外，其他债基杠杆率普遍上升。
• 二级债基和保本债基杠杆率增幅较大，分别达154.7%和120.4%。
• 纯债基金杠杆率继续上升，从121.4%升至123.6%。

展望2019年二季度

• 关注二季度基本面预期差对债市的影响。
• 大宗和风险资产价格表现偏弱，市场风险偏好下行。
• 继续看好5-8月债市表现，建议适当加杠杆、拉久期配置长端利率债、中高等级产业债及城投债。

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