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债基久期和杠杆加了多少？——2018年一季度基金持债分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年一季度中国债券型基金的资产配置、杠杆率、久期以及业绩表现。尽管债券型基金资产净值有所增长，但单只基金的平均份额下降，反映出一定的赎回压力。整体来看，债券型基金采取了“短久期、加杠杆”的策略，以提升收益表现。

主要观点

• 基金市场规模：2018年一季度，各类基金数量和资产净值均有所增长，其中货币基金增长显著。
• 资产配置变化：债券配置比例上升，股票和现金配置比例略有下降。
• 持债策略调整：多数债券型基金减少了利率债和信用债的配置比例，增加了同业存单的持有。
• 杠杆率攀升：主要债券型基金杠杆率上升，中长期纯债型基金的杠杆率最高。
• 久期变化：债券型基金久期保持稳定，利率债久期略有下降，信用债久期保持不变。
• 业绩表现：中长期纯债型基金在2018年一季度业绩最佳，季度收益率达1.65%，高于其他基金类型。

关键信息

1. 基金市场规模

• 截至2018年一季度末，各类基金共计4,878只，资产净值约120,690亿元。
• 与2017年年末相比，基金数量增长3.96%，资产净值增长4.49%。
• 混合型基金资产净值小幅下降0.83%；股票型基金增长4.30%；债券型基金增长5.05%；货币基金增长6.03%。

2. 基金资产配置

• 债券配置比例由37.5%升至39.1%。
• 股票配置比例降至14.6%，现金配置比例降至32.5%。
• 债券型基金总体久期为1.64，与2017年四季度持平。
  • 利率债加权久期为2.29，较2017年四季度下降0.03。
  • 信用债加权久期为1.40，与2017年四季度持平。

3. 基金持债分析

• 利率债：占比下降，从23%降至21%。
• 信用债：占比下降，从28%降至27%。
• 同业存单：占比大幅上升至50%。
• 中长期纯债型基金：
  • 持有券种总值约13,524亿元，较2017年年末增长9.51%。
  • 利率债、信用债、同业存单市值分别增长7.66%、9.10%、17.17%。
• 短期纯债型基金：
  • 持有券种总值约81亿元，较2017年年末增长16.03%。
  • 利率债、信用债市值分别增长83.12%、34.31%，同业存单市值下降17.08%。
• 一级债基：
  • 资产总值约721亿元，较2017年年末下降11.25%。
  • 持有券种总值约674亿元，较2017年年末下降9.35%。
  • 信用债配置比例上升，利率债和同业存单配置比例下降。
• 二级债基：
  • 资产总值约1,850亿元，较2017年年末微增0.07%。
  • 持有券种总值约1,579亿元，利率债、信用债、同业存单市值均下降。

4. 基金杠杆率

• 债券型基金杠杆率整体上升：
  • 中长期纯债型基金杠杆率124.01%，较2017年四季度上升5.83个百分点。
  • 一级债基杠杆率120.71%，较2017年四季度上升5.24个百分点。
  • 二级债基杠杆率116.50%，较2017年四季度上升2.78个百分点。

5. 债基业绩表现

• 2018年一季度，中长期纯债型基金复权单位净值增长率最高，为1.65%。
• 各类基金季度收益率中位数排序为：
  • 股票型基金（-2.84%）< 混合型基金（-0.53%）< 二级债基（0.80%）< 货币基金（1.05%）< 中债国开行债券总全价指数（1.17%）< 一级债基（1.48%）< 中长期纯债型基金（1.65%）。

风险提示

• 监管政策推进节奏存在不确定性。
• 信用事件频发，可能对债券市场产生影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2018年一季度基金市场规模小幅增长。
• 图2：2018年一季度按投资范畴分各类基金数量分布。
• 图3：2018年一季度按投资范畴分各类基金净值分布。
• 图4：混合型基金市场规模小幅下降。
• 图5：股票型基金市场规模大幅增长。
• 图6：债券型基金市场规模大幅增长。
• 图7：货币市场型基金规模显著增长。
• 图8：债券型基金平均份额（亿份）。
• 图9：基金资产总值变化。
• 图10：基金资产配置情况。
• 图11：基金持债总值变化。
• 图12：基金持债配置情况。
• 图13：2018年一季度基金资产配置和债券持仓情况。
• 图14：中长期纯债型基金持债总值变化。
• 图15：中长期纯债型基金持债配置情况。
• 图16：短期纯债型基金持债总值变化。
• 图17：短期纯债型基金持债配置情况。
• 图18：一级债基资产总值变化。
• 图19：一级债基持债总值变化。
• 图20：2018年一季度一级债基资产配置和债券持仓情况。
• 图21：二级债基资产总值变化。
• 图22：二级债基持债总值变化。
• 图23：2018年一季度二级债基资产配置和债券持仓情况。
• 图24：债券型基金持有资产总值占净值比。
• 图25：债券型基金久期。
• 图26：债基复权单位净值季度增长率。

表格摘要

• 表1：各类基金复权单位净值季度增长率中位数（2012Q1至2018Q1）
  • 2018Q1中长期纯债型基金收益率为1.65%，一级债基为1.48%，二级债基为0.80%，货币基金为1.05%，中债国开行债券总全价指数为1.17%，混合型基金为-0.53%，股票型基金为-2.84%。

总结

2018年一季度，债券型基金在资产配置上偏向“短久期、加杠杆”策略，以应对市场环境变化和提升收益。尽管资产净值增长，但单只基金平均份额下降，显示一定的赎回压力。杠杆率整体上升，尤其是中长期纯债型基金，表现出较高的杠杆使用。久期方面，利率债久期略有下降，信用债久期保持稳定，整体久期未显著变化。业绩表现上，中长期纯债型基金在各类基金中表现最佳，显示出其在市场波动中的相对稳定性。