20240903-德邦证券-固定收益专题_债基收益中有多少_杠杆__12页_1mb

债券市场杠杆与久期分析总结

当前债基杠杆水平

债基杠杆率中位数约为11579%，处于2015年以来的30%历史分位数，整体处于历史偏低水平。开放式公募基金杠杆上限为140%，债基杠杆距上限仍有较大空间。理财产品债基杠杆率自2023年下降，各机构债基杠杆水平均处于低位，自去年末以来持续下降。

债基收益来源分析

债基收益主要得益于基础资产（利率债和信用债）久期的提升和市场利率中枢的下移，杠杆收益贡献有限。中长纯债基金业绩表现较好，但其杠杆率仍处于历史低位，远未达上限。

久期与一级市场发行的关系

债基久期的提升与基础资产供给久期上升相关，一级市场利率债发行期限结构的延长是主要原因。2020年以来，债券市场存量加权平均久期逐年上升，利率债久期显著高于整体。

后期市场展望

• 投资策略: 拉久期、降杠杆仍是市场主线，推荐关注10年期和30年期品种。
• 短期走势: 大行卖债导致利率快速回调，叠加社融数据疲软，利率单边上行概率低，短期或维持震荡下行态势。
• 重点品种: 10年期债券性价比较高，30年期债券有望补涨；前期受曲线扭曲影响品种具补涨潜力。

风险提示

• 央行超预期收紧货币政策。
• 理财产品大规模回表引发市场波动。
• 机构行为趋同形成正反馈。