20220427-国金证券-中科电气-300035.SZ-22Q1业绩超预期_石墨化逐步释放_4页_1mb

报告摘要

中科电气近期发布了2021年及2022Q1的业绩数据，并受到市场关注。分析师认为公司业绩超预期，主要得益于负极价格传导及石墨化产能逐步释放，同时公司具备较强的一体化能力，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

业绩表现超预期：2021年公司实现营收22亿元，归母净利润3.65亿元，2022Q1营收8.58亿元，环比增长3.6%，归母净利润1.3亿元，环比增长13%，扣非归母净利润环比增长27.3%。
负极出货量与价格提升：2021年全年负极出货5.9万吨，均价3.2万元/吨，相较2020年提升0.1万元/吨。2022Q1预计出货2万吨，均价3.8-3.9万元/吨，吨净利润约0.6万元/吨，环比提升0.15万元/吨。
石墨化产能释放：公司现有石墨化产能3.5万吨，贵州新增3万吨锂电池负极材料及4.5万吨石墨化产能预计在2022Q2逐步爬产，集能新材1.5万吨石墨化产能预计在2022Q2-Q3逐步爬产，全年石墨化自供率有望超50%。
一体化布局：公司计划到2022年底-2023年初形成22.5万吨石墨化产能，对应27.7万吨负极产能，产能规模和自供率对标行业一线龙头（70%以上），并布局上游石油焦原材料。
客户拓展：公司已与亿纬锂能、宁德时代成立合资公司，为未来产能释放提供渠道保障。同时，已打入SKI，海外拓展前景良好。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	974	2,194	4,656	6,078	8,747
营业收入增长率	4.79%	125.33%	112.21%	30.55%	43.92%
归母净利润（百万元）	164	365	751	1,262	1,703
归母净利润增长率	8.34%	123.10%	105.47%	68.05%	34.95%
摊薄每股收益（元）	0.255	0.569	1.038	1.744	2.354
P/E	48.06	53.17	23.34	13.89	10.29
P/B	3.76	7.96	3.44	3.00	2.55
ROE（摊薄）	7.83%	14.97%	14.75%	21.57%	24.78%

损益表（单位：人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	929	974	2,194	4,656	6,078	8,747
毛利	369	361	628	1,346	2,061	2,838
归属于母公司的净利润	151	164	365	751	1,262	1,703

现金流量表（单位：人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	11	117	-862	-56	1,702	718
投资活动现金净流	-354	21	-506	-452	-477	-477
筹资活动现金净流	596	-173	2,467	-6	-865	-312
现金净流量	254	-35	1,099	-514	360	-71

资产负债表（单位：人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	331	281	1,458	944	1,304	1,233
应收款项	640	759	1,534	2,541	2,542	3,659
存货	383	386	855	1,632	1,871	2,833
资产总计	2,766	2,786	6,323	7,820	8,664	10,985
负债股东权益合计	2,766	2,786	6,323	7,820	8,664	10,985

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.236	0.255	0.569	1.038	1.744	2.354
每股净资产	3.012	3.257	3.801	7.040	8.085	9.497
每股经营现金净流	0.017	0.182	-1.342	-0.078	2.353	0.992
每股股利	0.060	0.100	0.000	0.415	0.698	0.942
净资产收益率	7.84%	7.83%	14.97%	14.75%	21.57%	24.78%
总资产收益率	5.47%	5.88%	5.78%	9.60%	14.57%	15.50%
投入资本收益率	7.35%	6.59%	8.17%	12.48%	19.28%	21.30%

市场中相关报告评级比率分析：

评级一周内一月内二月内三月内六月内

买入 1 2 4 11 33

增持 1 1 1 1 0

中性 0 0 0 0 0

减持 0 0 0 0 0
评分与评级对照：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
最终评分：1.50，对应“买入”评级。