20210607-浙商证券-中科电气-300035.SZ-中科电气更新报告_负极新贵强势崛起_一体化产能加速释放_4页_1mb

报告摘要

中科电气（300035）更新报告总结

核心内容

中科电气（300035）作为国内动力电池负极材料的龙头企业，正受益于全球电动车市场的快速发展。报告指出，公司负极材料产能和出货量在2021年显著提升，预计2021-2023年归母净利润将分别达到3.64亿元、6.79亿元和10.41亿元，对应PE分别为31.73倍、16.99倍和11.09倍，给予“买入”评级。

主要观点

负极产能加速投放：子公司贵州格瑞特负极产能预计超过9.2万吨，相比2020年底的3.2万吨增长188%。公司2021年Q2起订单饱满，现有产线超负荷运转，预计2021-2022年负极出货量将分别达到6.5万吨和11.5万吨，同比增长171%和77%。
深耕动力电池领域：公司专注于动力电池负极材料的生产，产品在循环性能、能量密度和成本控制方面具有优势，且与海内外锂电龙头客户深度绑定，有望受益于动力电池需求的持续增长。
石墨化自供率提升：公司加快布局自供石墨化产能，通过技术优化和自动化设备的应用，有效降低能耗和成本，提升盈利能力。格瑞特计划扩建4.5万吨，参股公司集能新材扩建1万吨，预计石墨化自供率将显著提高。
盈利能力改善预期：随着产能释放和成本控制，公司盈利能力和供应链稳定性有望进一步提升，毛利率和净利率均呈现增长趋势。

关键信息

财务预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（万元）	97,363	253,971	420,344	610,051
归母净利润（万元）	16,380	36,373	67,914	104,068
每股收益（元）	0.25	0.57	1.06	1.62
P/E	70.45	31.73	16.99	11.09

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	37.08%	34.34%	36.72%	37.36%
净利率	16.82%	14.32%	16.16%	17.06%
ROE	8.14%	15.99%	24.59%	29.43%
ROIC	7.19%	10.69%	15.09%	17.61%
资产负债率	24.89%	51.19%	57.06%	58.48%
净负债比率	38.40%	53.07%	50.41%	46.57%
总资产周转率	0.35	0.65	0.69	0.73
每股净资产（元）	3.26	3.82	4.77	6.23

负极材料业务预测

指标	2017	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
收入（万元）	23,387	42,292	70,425	74,480	228,800	392,656	579,594
销售量（吨）	8,035	10,402	17,740	24,026	65,000	115,000	175,000
毛利（万元）	6,715	14,617	27,419	25,812	75,827	141,822	214,149

风险提示

产能投放不达预期
电动车销量增长不及预期
原料/加工费上涨挤压毛利率

投资评级说明

股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，给予“买入”评级。
行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“看好”。

总结

中科电气凭借在动力电池负极材料领域的深耕与快速扩产，正迎来业绩和市场表现的双重提升。随着电动车市场的快速增长，公司有望进一步巩固其在负极材料市场的地位。同时，通过提升石墨化自供率和优化成本结构，公司盈利能力有望显著增强。尽管存在一定的市场和经营风险，但整体来看，公司具备较强的盈利增长潜力和市场竞争力，值得投资者关注。

展开完整摘要