20211212-浙商证券-中科电气-300035.SZ-中科电气拟投资公告点评_布局贵州第二基地_负极新贵再度进阶_3页_551kb

中科电气投资贵州第二基地项目总结

核心内容概述

中科电气计划与贵州贵安新区管理委员会签订投资合作协议，建设年产10万吨锂电池负极材料一体化项目。该项目是公司继贵州铜仁子公司格瑞特之后，在贵州布局的第二根据地，旨在借助当地丰富的水电资源及政策支持，进一步提升其在负极材料领域的竞争地位。

主要观点

• 产能扩张：项目包括负极前段、后段和石墨化工序，预计到2025年公司负极成品产能将达到35万吨/年（权益口径31万吨），石墨化产能将达到29.5万吨/年（权益口径23.6万吨），标志着公司从负极“三小”进阶至“四大”行列。
• 选址优势：项目选址在贵州贵安新区数字经济产业园，当地政策对新能源产业倾斜，包括优先保障环评、能评和电力资源，有助于降低项目实施风险。
• 政策利好：中央经济工作会议强调新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，地方政府引入新能源产业链的意愿和执行力增强，有利于公司一体化扩产落地。
• 短期盈利改善：公司已有的石墨化产能预计在2022年第一季度建成，有助于缓解当前负极材料行业的供需紧张状况，提升盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.78亿元、8.34亿元和11.93亿元，同比增长分别为131%、121%和43%，对应PE分别为61.99倍、28.09倍和19.64倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目详情

• 项目规模：年产10万吨锂电池负极材料一体化项目，包括负极前段、后段和石墨化工序。
• 建设周期：一期6.5万吨建设周期不超过24个月，二期3.5万吨建设周期不超过18个月。
• 布局意义：公司通过在贵州布局第二基地，进一步巩固其在负极材料行业的地位。

政策背景

• 能耗政策：新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，地方政府对新能源产业链的支持力度加大。
• 地方支持：贵州贵安新区将优先保障项目环评、能评及电力资源，降低项目实施难度。

盈利能力

• 石墨化价格：当前石墨化价格为2.4-2.7万元/吨，较月初上调0.1万元/吨，有助于覆盖成本压力。
• 盈利能力提升：随着石墨化产能的逐步释放，公司负极盈利能力有望改善。

财务预测

财务比率

风险提示

• 产能投放不达预期：可能影响公司盈利能力和市场占有率。
• 电动车销量不及预期：可能降低负极材料需求，影响公司业绩。
• 原料/加工费上涨：可能挤压公司毛利率，影响盈利能力。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（预计6个月内行业指数涨幅超过10%）。

结论

中科电气通过在贵州建设第二基地，不仅增强了其在负极材料行业的产能布局，还借助当地政策和资源优势，进一步提升盈利能力与市场竞争力。预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。投资者应综合考虑自身情况，谨慎决策。