20220829-国盛证券-中科电气-300035.SZ-Q2原料涨价致毛利承压_关注下半年盈利修复拐点_3页_326kb

中科电气 (300035.SZ) 总结

核心内容

中科电气在2022年上半年实现了显著的营收和净利润增长，但受原料价格上涨影响，毛利率承压。公司预计下半年盈利将有所修复，主要得益于原材料价格趋稳及新产能投产带来的石墨化自供率提升。

财务表现

• 2022H1财务数据：

  • 营收：20.33亿元，同比增长147%
  • 归母净利：2.63亿元，同比增长65%
  • 扣非归母净利：2.84亿元，同比增长81%
  • 22Q2营收：11.75亿元，环比增长37%
  • 22Q2归母净利：1.34亿元，环比增长4%
  • 22Q2扣非归母净利：1.43亿元，环比增长2%
  • 22Q2综合毛利率：20.65%，环比下降6.15个百分点

• 业务结构：

  • 锂电负极业务：贡献2022H1收入18.76亿元，占营收92%，同比增长168%
  • 磁电装备业务：贡献2022H1收入1.57亿元，占营收8%，同比增长28%

• 盈利能力：

  • 2022H1综合毛利率为23.3%，环比下降6.15个百分点
  • 净利率为12.9%，同比下降1.2个百分点

产能与原材料

• 公司已有负极产能9.71万吨，计划新增产能至44-45万吨，石墨化加工产能达39.5万吨，石墨化自供率有望提升至近90%
• 上游原材料石油焦等价格已出现企稳回落迹象
• 公司通过海达新材与中国石化炼油销售公司签订石油焦供应合作协议，预计每年供应不少于15万吨

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年财务数据：
  • 营收：49.09/76.59/105.28亿元，同比增长123.8%/56.0%/37.5%
  • 归母净利润：6.32/12.19/17.35亿元，同比增长73.0%/92.8%/42.3%
  • EPS（最新摊薄）：0.87/1.69/2.40元/股
  • ROE：12.2%/20.2%/23.5%
  • P/E（倍）：29.7/15.4/10.8
  • P/B（倍）：3.6/3.0/2.3
  • EV/EBITDA：22.6/12.4/8.5

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司产能建设进度不及预期
• 上游原材料价格波动风险
• 技术迭代风险

投资评级

• 维持“买入”评级：预计公司未来盈利将有所修复，成长性良好，估值逐步下降，具备投资价值

股票信息

• 行业：电池
• 前次评级：买入
• 8月29日收盘价：25.96元
• 总市值：187.77亿元
• 总股本：7.23亿股
• 自由流通股占比：73.72%
• 30日日均成交量：21.79百万股

财务指标趋势

关键观点

• 公司在2022年上半年业绩增长显著，但受原料涨价影响，毛利率承压。
• 2022Q2毛利率环比下降6.15个百分点，显示短期成本压力。
• 公司正通过扩大产能和提高石墨化自供率来改善盈利能力。
• 原材料价格趋稳及新产能投产将推动下半年盈利修复。
• 未来三年盈利预测显示公司持续增长潜力，估值逐步下降，投资价值凸显。

总结

中科电气在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，主要受益于锂电负极业务的扩张。尽管二季度因原料涨价导致毛利率承压，但公司预计下半年将受益于原材料价格趋稳及新产能投产，盈利有望修复。公司拥有较大的增长潜力，且估值逐步下降，维持“买入”评级。