20220905-山西证券-第一创业-002797.SZ-固收+资管特色突出_投资业务拖累业绩_5页_613kb

第一创业（002797.SZ）总结

核心内容

第一创业证券股份有限公司（简称“第一创业”）在2022年上半年业绩承压，主要受到投资业务拖累，但其资管业务表现亮眼，固收业务稳步发展，投行业务持续增长，展现出较强的业务结构调整能力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入13.28亿元，同比下降9.08%；归母净利润2.87亿元，同比下降18.34%。加权平均ROE为1.97%，同比下降0.53个百分点。
• 投资业务拖累：净利润下滑主要源于投资净收益+公允价值变动（除去联营合营投资收益）同比减少2.83亿元。
• 资管业务增长显著：资管业务净收入5.82亿元，同比增长22%。其中，公募基金净收入4.2亿元，同比增长19%，占比达72%。创金合信公募基金受托管理金额同比增长28.46%，达888.41亿元。
• 固收业务转型：固收业务营收同比上升32.24%，交易活跃度提升，债券交易量达2.6万亿元，同比增长42.04%；银行间市场做市交易量达8619.46亿元，同比增长67.18%。
• 投行业务发展：投行业务收入同比增长89.45%，净收入增长7.6%。公司完成IPO、定向增发、可转债等项目，总承销金额47.11亿元，绿色金融服务持续拓展。
• 财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为28.57亿元、32.73亿元、37.21亿元，归母净利润分别为6.94亿元、8.09亿元、9.28亿元。PB持续下降，维持“增持-A”评级。

关键信息

市场表现

• 2022年9月2日收盘价5.96元
• 年内最高/最低价分别为8.50元和5.03元
• 流通A股市值246.29亿元，总市值250.46亿元

财务数据

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资建议

• 公司预计2022-2024年营业收入及归母净利润均保持增长趋势，其中2023年及2024年归母净利润增长率分别为16.50%和14.79%。
• PB持续下降，估值逐步优化，维持“增持-A”评级。

风险提示

• 二级市场大幅波动
• 监管政策变化
• 重大风险事件

评级体系说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）
• 风险评级：A（预计波动率小于等于基准指数）

分析师承诺

分析师刘丽与孙田田承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿，不利用执业信息谋取私利。

数据来源

• Wind
• 山西证券研究所