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第一创业（002797.SZ）2021年报及投资分析总结

核心内容

第一创业在2021年实现了营业收入33亿元，同比增长4%，但归母净利润同比下滑8%至7亿元，ROE为5.26%，低于行业平均水平。公司杠杆倍数为2.27倍，低于行业平均的3.38倍。尽管整体业绩表现略逊于行业，但公司在资管和固收业务方面展现出显著的增长和转型趋势。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现33亿元，同比增长4%。
• 归母净利润：同比下降8%至7亿元，ROE为5.26%，较上年下降2.05个百分点。
• EPS：0.18元，同比下降14%。
• 行业对比：证券行业整体净利润同比增长21%，ROE为7.83%。

2. 业务结构分析

• 投资业务：贡献最高收入，占28%，但同比下滑5%。
• 资管业务：收入占比15%，同比增长34%。
• 经纪业务：收入占比14%，同比增长14%。
• 投行与信用业务：分别占9%和6%，其中信用业务增长显著，同比增长64%。

3. 资管业务发展

• 券商资管：受托资金总额为584亿元，较2020年减少137亿元，但主动管理能力持续提升。
• 公募基金：控股子公司创金合信基金（持股51%）受托管理资金总额达8107亿元，同比增长43%；专户资管规模7416亿元，同比增长40%。2021年创金合信实现净利润1.5亿元，同比增长60%。
• 参股基金：参股银华基金（持股26%），2021年实现净利润9.2亿元，同比增长11%。

4. 固收业务特色发展

• 固定收益产品销售：2021年销售5878只，同比增长14%；销售金额2619亿元，同比下降9%。
• 固定收益投资交易：债券交易量39339亿元，同比增长11%；做市交易量12441亿元，同比增长32%。
• 债券通业务：交易量实现突破，开拓“北向通”业务领域。

5. 经纪业务转型

• 客户增长：新增客户数18.8万，同比增长28%。
• 日均资产：达2146亿元，同比增长18%。
• 金融产品销售：2021年销售规模93亿元，同比增长71%；其中权益类销售42亿元，同比增长32%。

6. 投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2022-2024年归母净利润分别为10、11、13亿元。
• 目标价：6.8元，对应1.8倍2022年每股净资产（EPB）。

关键信息

财务预测

股价表现

• 股价（2022-04-20）：5.52元
• 12个月价格区间：5.57/7.96元
• 相对收益：1M -1.8%，3M -2.86%，12M -5.71%
• 绝对收益：1M -7.78%，3M -20.66%，12M -19.57%

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场环境及公司盈利能力。
• 流动性大幅收紧：可能对公司的资金运作和业务发展造成压力。
• 行业竞争加剧：可能压缩公司利润空间，影响市场份额。

评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由张经纬分析师撰写，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规的资料，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性、准确性或最新性，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。投资者应自行判断并决策，不将本报告作为唯一参考。

附注

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