20220902-安信证券-第一创业-002797.SZ-固收+资管持续突出_自营业务短期承压_4页_346kb

第一创业（002797.SZ）2022年半年度总结

核心内容

第一创业在2022年上半年实现了营业收入13.3亿元，同比增长-9%，归母净利润2.9亿元，同比增长-18%。加权平均ROE为1.97%，同比下降0.53个百分点，EPS为0.07元，同比下降13%。公司整体表现呈现“固收+资管”业务持续突出，而自营业务短期承压的特征。

主要观点

1. 业务结构变化

• 自营承压：自营业务收入同比下降62%，主要由于投资收益下降34%至3.8亿元，公允价值变动亏损9,721万元。
• 资管业务增长：资管业务净收入同比增长16%至5.0亿元，占营收比重提升至38%，远高于行业平均水平（8%）。
• 固收业务稳健：固收业务营收同比增长32%，资管业务营收同比增长22%，凸显公司“固收+资管”的特色发展路径。

2. 固收业务表现

• 承销优势稳固：公司固收承销销售数量同比增长22%至3,182只，金额同比下降32%至913亿元，主要受市场竞争加剧影响。
• 交易活跃度提升：银行间+交易所债券交易总额同比增长42%至26,117亿元，银行间做市总额同比增长67%至8,619亿元，公司正向交易驱动转型。

3. 其他业务情况

• 经纪业务：手续费净收入同比下降6%至2.0亿元，代销金融产品规模同比增长4%至46亿元，其中代销固收规模同比增长80%至38亿元。
• 投行业务：股权主承销金额排名行业第21名，公司债项目完成15单，总金额60亿元。
• 信用业务：利息净收入同比增长107%至0.8亿元，主要受益于货币资金和融出资金利息收入增长，以及卖出回购利息支出下降。

关键信息

财务指标概览

业务板块收入占比

资产负债表预测（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：7.0元
• 对应估值：1.68倍2022年P/B
• 预测盈利：2022-2024年归母净利润分别为8亿、9亿、10亿元

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响市场流动性及资产价格。
• 流动性收紧：可能对自营业务及融资业务造成压力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

表格数据来源

• 数据来源：Wind 资讯, 安信证券研究中心预测

总结

第一创业在2022年上半年呈现出“固收+资管”业务持续增长，而自营业务受市场波动影响承压的态势。公司通过强化固收承销能力和推动交易驱动转型，保持了相对稳健的业务增长。资管业务作为核心收入来源，贡献显著，显示公司在资产管理领域的竞争力。尽管面临一定的市场压力，公司仍维持买入-A的投资评级，未来盈利预期良好，估值合理。