20250512-山西证券-第一创业-002797.SZ-固收业务特色显著_财富管理稳步提升_5页_407kb

第一创业（002797 SZ）2024年年报及2025年一季报显示，公司全年营业收入3532亿元，同比增长41.91%，归母净利润904亿元，同比大增173.28%，加权平均ROE达5.80%，较上年提升3.55个百分点。2025年一季度营业收入661亿元，同比下降18.7%，归母净利润118亿元，同比减少175.9%，主要因债券市场利率上行导致自营业务收益下降33.69%。

公司投行业务表现突出，2024年实现投行业务净收入278亿元，同比增长464.0%。自营业务净收入1441亿元，同比增长143.27%，受益于固收交易驱动转型和一二级市场联动优势。经纪业务及资产管理业务分别实现收入38亿元、921亿元，前者同比增长808%，后者增长177%。2025年一季度，经纪业务收入123亿元（+4688%），资产管理业务收入245亿元（+836%），利息净收入0.18亿元（+2971%）。

财富管理方面，公司深化分支机构“特色化、专业化”战略，2024年新增客户1253万户，新增客户资产规模1.7098万亿元。代理买卖证券业务净收入314亿元，同比增长198.5%。固收产品代销规模达1.2517万亿元，同比增长78.3%。资产配置能力提升，"e投顾"签约客户数及资产规模同比分别增长49784%和71296%。

资管业务规模虽同比减少12.34%，但公募基金规模显著增长2779%，固定收益类公募基金近三年收益率位列市场前1/3。2024年末受托客户资管金额53638亿元，创金合信管理规模632297亿元。

未来三年预测显示，公司营收将由2025年3469亿元增至2027年4024亿元，归母净利润从846亿元逐步增至999亿元。PB估值维持在1.73-1.68区间，维持“增持-A”评级。核心竞争力体现在固收业务特色及资管产品创设能力，但需关注金融市场波动、业务推进不及预期等风险。